风语筑(603466)

事件：

公司与良晓科技的股东董承良、李晓艳共同签署协议，以自有资金3000万元人民币作为交易对价获得标的公司30%的股权。标的公司2018-20年承诺净利分别为850万元、980万元和1170万元。

评论：

我们认为，公司此次交易将进一步扩大公司在创意展示领域的龙头地位。维持2018-20年的EPS1.82/2.66/3.63元预测，维持增持评级并维持目标价86.46元，对应2018年PE47.51倍。

良晓科技致力于以创意与数字手段重新赋能商业新零售。作为一家专注于视觉沟通与数字化展示的新媒体艺术公司，良晓科技服务范围遍布全球各类品牌环境，从大型发布会、展览展会、品牌活动到店内展示。其旗下的Wonderlabs工作室服务的品牌及客户众多，从一线运动品牌耐克，到轻奢品牌轩尼诗，从豪车品牌保时捷，到时尚服装品牌优衣库等。经典商业展示推广案例包括“NIKEREACT跑动地球”、“解码轩尼诗互动体验展”、“恒隆广场HometoLuxury盛装派对”、“保时捷数动体验展”与“路虎·揽胜极光艺术展”等。通过创意展示手段，良晓科技为品牌赋能，将价值与情怀以数字化、互动化的方式传达给消费者。

通过入股良晓科技，公司实现了在创意展示在商业领域及新零售体验环节的拓展，并实现从ToG到ToB的客户类型拓展。本次交易将有利于双方共享多元化创意、互动设计制作及新媒体技术等资源，在增厚业绩的同时将有效拓展公司产品的应用场景并极大地丰富公司的产品线。

公司作为展馆展示领域绝对龙头，享受市占率提升、订单量爆发、客单价提升等多重利好，未来三年有望保持50%以上的业绩增速。2017年公司累计中标金额36.6亿元，同比增长137.4%。2017年公司单个项目中标金额平均为3976万元，项目单价同比增长83.22%。公司市占率提升16%，升至50.26%，行业龙头优势进一步巩固。目前公司在手订单47.3亿元，较2017年7月的39.5亿元提升19.7%。公司核心生产力为设计与技术人才，目前公司已通过广招人才以及股权激励等方式进一步扩大产能，加快订单消化。未来公司业绩弹性值得期待。公司通过向商业、文旅和青少年教育场景进行拓展，将进一步打开未来应用空间。

风险提示:应收账款回收风险,人力资源管理风险。