立思辰(300010)

2017 年营收稳定增长，业务扩张期压力致净利润表现略逊：

2017 年，公司实现营业收入 21.61 亿元，同比增长 14.73%；归母净利润 2.03 亿元，同比下降 27.66%。 2018 年一季度，公司实现营业收入 2.58 亿元，同比下降 15.73%%；归母净利润 1,779.02 万元，同比下降 25.40%。 2017年营业收入保持增长，但净利润有所回落，主要是教育业务处于拓展期带来的毛利率下滑与费用端压力所致。

剥离信息安全业务资产，全面聚焦教育主业：

2017 年， 教育产品及管理解决方案业务实现营业收入 12.01 亿元，同比增长 21.12%，占营业收入比例达到 55.57%。公司计划全面剥离信息安全业务相关资产，就相关事项公司已与交易对方达成初步意向，未来公司将聚焦教育业务，致力打造教育科技集团， 提供面向 B 端的公平而有质量的智慧教育服务及面向 C 端的个性化的学习/升学服务。

智慧教育+学科应用+教育服务，进军教育领军企业：

智慧教育是立思辰教育业务的基石，教育服务是立思辰教育战略的关键和重点。公司将继续发挥领先者优势，用人工智能、大数据等先进科技手段构建智慧教育环境，卡位和布局学校的教育场景，持续扩大业务规模；围绕着“学习－升学”的核心诉求，为学校提供一系列的教学服务解决方案（包括但不仅限于学科应用、教学评价、教师培训、专业建设等），以及针对Ｃ端市场的学习服务解决方案（包括但不仅限于学习辅导、职业测评、升学指导、留学服务等）。下一阶段，立思辰将通过教育产业基金，重点投资布局打造区域性精品学校，与公司现有的智慧教育和教育服务板块协同发展。

未来三年复合增速 31%， 首次覆盖给予“ 推荐” 评级：

我们预计公司 2018-2020 年净利润分别为 2.41、 2.82、 3.31 亿元，对应EPS 分别为 0.28、 0.32 和 0.38 元。当前股价对应 2018-2020 年的 PE 分别为49、 42 和 36 倍。 考虑到公司教育业务覆盖面扩张，并有望持续受益于教育信息化行业的新一波政策红利， 首次覆盖给予“ 推荐”评级。

风险提示： 教育业务扩张不及预期， 行业监管政策变化风险。