昆仑万维(300418)

多元业务布局拉动业绩增长，2018Q1业绩稳中有升

1）2018Q1公司实现营业收入8.86亿元，较上年同期小幅提高4%，归母净利润1.98亿元，同比增长3.39%，其中扣非净利润1.93亿元，同比增幅为4.16%。营业成本1.13亿元，同比减少43.03%。2）公司本期货币资金同比减少16.42亿元，同比减少80.72%，主因为支付收购Grindr少数股东款所致；长期股权投资增加5.09亿元，同比增加38.22%，系收购Opera股权所致；其他应收款增加6.70亿元，同比增加357.75%，系往来款增加所致。

游戏业务稳扎稳打，社交内容平台变现驱动持续增长

1）自研、代理及棋牌游戏支撑游戏业务稳步发展。自研游戏《神魔圣域》、《Seal希望：新世界》持续贡献收入。同时，由昆仑游戏和盛大游戏合作发行的《龙之谷M》已于2018年2月在繁体区域上线，首月即进入当地市场苹果及谷歌畅销榜前三和免费榜第一，东南亚地区已于4月上线，一经上线就取得了亚洲多国AppStore下载榜第一名。后续公司还将和盛大游戏共同推动《龙之谷M》在欧美等地发行。闲徕互娱方面，公司聚焦传统优势市场，逐渐向城市、县级、乡镇、农村层层渗透，同时开发迎合用户口味的娱乐模式，增加用户在线时长和使用粘性，增厚公司在社交网络业务板块的业绩。

2）依托浏览器及内容分发平台Opera、社交平台Grindr，搭建全球化社交媒体及内容架构。本期公司进一步增持了Opera14.7%的股权至48%，Opera全球MAU达3.5亿，新产品OperaNews上线半年MAU过亿，带动Opera扭亏为盈。本期公司完成Grindr剩余38.47%股权交割，实现对Grindr100%控股，Grindr月活800万，日均使用时长逾50分钟，高用户粘性企凸显亚文化平台价值，长期成长空间巨大。

投资建议

游戏业务稳中有升，Opera、Grindr商业化前景光明、卡位优势明显。预计公司18/19/20年EPS为0.93/1.07/1.22元（不考虑趣店投资收益及闲徕互娱剩余股权注入可能），当前股价对应同期24/21/18倍PE，维持“买入”评级。

风险提示

平台商业化不及预期、市场竞争加剧、知识产权、政策监管等风险。