核心逻辑： 我们认为随着高端乘用车成为主力消费车型， 技术研发、 车规级资质认证与成本控制能力将构建产业壁垒，未来有望形成以专业电驱动制造商为主导的供应体系， 拥有核心竞争优势的电驱动制造商有望与优质主机厂深度绑定，以量补价逆势成长。

2020 年国内电机电控市场 295 亿，乘用车贡献主要弹性增长。电机电控是新能源汽车核心零部件， 基于“双积分”政策及工信部 2020 年新能源汽车发展规划，测算 2020 年国内电机电控市场需求达 295 亿元， 2017-2020 年 CAGR 28.7% ， 其中乘用车市场达 184 亿， 2017-2020 年 CAGR34.2%， 贡献主要弹性增长。电驱动总成与车规级资质认证铸造产业壁垒。 ①电驱动总成引领系统集成化趋势。 动力总成一体化有利于提高系统的可靠性，降低成本，符合新能源汽车轻量化发展趋势，主机厂倾向于采购集成化驱动。 ②功能安全资质认证铸造产业壁垒。 电驱动的可靠性关系整车安全，国外主流车企要求供应商必须通过ISO26262 标准认证，以保证产品的可靠性。国内车企处于“标准” 导入期， 随着功能安全逐步纳入产品规范， 将大幅拉升电驱动制造商门槛。

专业化制造商强势崛起，电驱动供应商与主机厂深度融合有望成为主流 OEM 模式。 补贴退坡叠加原材料价格上升，成本控制成为电驱动制造商核心竞争力。专业电驱动制造商先入为主，研发和供应链优势助力成本消化。随着高端乘用车对产品质量要求提升，主机厂有望与专业电驱动制造商深度融合，优化研发制造体系，绑定优质主机厂的供应商有望快速成长。

投资策略： 政策向高续航里程车型倾斜，高端乘用车成为主力消费车型，产品技术门槛攀升叠加补贴退坡，倒逼产业升级，拥有核心竞争优势的企业有望与优质主机厂深度绑定，以量补价逆势成长。推荐关注布局电驱动系统总成，并具备高研发与供应链管理的企业。推荐汇川技术(300124)、英博尔(300048)。另外建议关注与下游主机厂战略合作的的电驱动企业，如华域汽车（ 600741）拟与麦格纳成立合资公司用于动力总成研发制造、大洋电机（ 002249）与北汽新能源成立合资公司为北汽系新能源汽车提供电机配套。

风险提示： 2018 年补贴下滑超预期；行业竞争加剧； 原材料成本持续上涨。