事件

2018 年 5 月 10 日，默沙东九价人乳头瘤病毒疫苗（智飞生物代理）被列入海南省第二类疫苗增补采购目录，其代理商智飞生物被通知于 2018 年 5 月 11 日上午 10 点到海南省公共资源交易服务中心进行挂网价格谈判。

点评

九价 HPV 疫苗国内第一针或在海南开打。 5 月 10 日，默沙东九价 HPV 疫苗被列入海南省第二类疫苗增补采购目录，同时其国内独家代理商智飞生物被通知于 2018 年 5 月 11 日上午 10 点到海南省公共资源交易服务中心进行挂网价格谈判。根据正常流程，列入采购目录的疫苗经过挂网限价、采购公告、投标、评审等环节即可由各区、县疾控中心正式下单采购和销售，我们预计九价 HPV 疫苗国内第一针或于 7 月在海南开打。

九价 HPV 疫苗列入海南增补采购目录，各省或将快速跟进。 根据 2016 年来各省颁布的二类疫苗集中采购实施方案，各省集中采购周期多为 1-2 年 1 次，对于集中采购后新批准上市的二类疫苗，各省大都做出明确规定，即可以进行增补采购或备案采购。 对于默沙东九价 HPV 疫苗这一国内急需重点疫苗新品种，此次国内上市进程受到政策强力支持，火速推进，我们相信，其被列入海南省第二类疫苗增补采购目录只是开始，其他各省将快速跟进，从而解除其今年国内全面上市的关键政策障碍。

挂网采购价或在 1350 元左右， 国内市场潜力大。 参考台湾和香港已上市九价HPV 疫苗价格（台湾约 1500 元/针，香港约 1200 元/针）， 考虑到增值税因素，我们预测其挂网采购价或在 1350 元左右，人均注射费用近 4000 元，由于九价 HPV 疫苗对应 16-26 岁适龄女性近 1 亿人，假设渗透率以 3-5%提升，同时考虑四价 HPV 疫苗市场份额，九价 HPV 疫苗市场空间有望达 75-125 亿元，若以 20%净利率测算，净利润贡献有望达 15-25 亿元，市场潜力巨大。

国内九价 HPV 疫苗研发进度或加快。 从国内九价 HPV 疫苗研发情况看，泽润生物(沃森生物子公司)、博唯生物和万泰沧海 3 家已获批临床，康乐卫士和瑞科生物 2 家正申报临床， 默沙东九价 HPV 疫苗超预期提前上市后，国内相关公司九价 HPV 疫苗临床试验及申报审批进度也将加快，或早于预期上市。相关标的： 智飞生物（ 300122）、 沃森生物（ 300142）。

风险提示： 销售进度不及预期； 研发失败风险；政策落地不及预期。