2017 年全行业整体来看呈现较高的景气度。 零售全行业 68 家上市公司合计实现营业总收入 8490.24 亿元，同比增长 13.20%，增速比2016 年+9.79pct；合计实现归属于上市公司股东的净利润 250.27亿元，同比增长 49.62%，增速比 2016 年+41.52pct（剔除异常值苏宁易购， 2017 零售 67 家上市公司归母净利率同比增长 29.90%，增速+20.18pct），总体呈现较高的景气度。从近 5 年零售行业的总收入规模和净利润来看， 2017 年增速双双创新高。我们认为行业景气度向好的主要原因有以下三点：（1）自 2012 年网络购物每年维持40%+的较高增速，极大地冲击实体零售企业； 2015 年行业内上市公司由于网购冲击的积累，业绩触底， 2016 年线下增速开始下滑，同时阿里开启新零售里程碑推动线下价值重估；（2）过去几年 GDP增速放缓， 整个零售行业较为艰难，倒逼行业集中度小幅提升，大量外资、地方性企业关店，上市公司无论规模、经营能力等都在行业中处于上峰，在行业景气度欠佳的情况下不断适应消费者变化，调整门店及经营方式，经过近两三年的痛苦磨合， 2017 年初见成效；（3）从行业宏观消费数据来看，社零增速从 2016Q3 开始回暖，在各地出台住房限售以及限价、限贷政策后，居民有了相对较强的消费意愿。

从各个子行业的 2017 年收入、利润增速来看，专业连锁板块依旧是成长性最好的子行业，其次百货板块 2017 年表现也相对亮眼，相较而言超市板块增长最为平淡。 具体来看， 2017 年专业连锁板块 18家上市公司，合计实现营业收入 3201.12 亿元，同比增长 20.60%，增速较 2016 年+15.4pct；合计实现归母净利润 95.40 亿元，同比增长 80.52%，增速较 2016 年+65.79pct。 2017 年百货板块 40 家上市公司，合计实现营业收入 3408.38 亿元，同比增长 11.04%，增速较 2016 年+8.20pct；合计实现归母净利润 125.23 亿元，同比增长42.68%，增速较 2016 年+44.98pct。 2017 年超市板块 11 家上市公司，合计实现营业收入 1880.74 亿元，同比增长 5.87%，增速较 2016年+4.08pct；合计实现归母净利润 29.64 亿元，同比增长 11.20%，增速较 2016 年-30.23pct。

2018Q1，零售全行业 68 家上市公司合计实现营业总收入 2357.83亿元，同比增长 13.39%，增速比 2017Q1+7.09pct；合计实现归属于上市公司股东的净利润 72.92 亿元，同比增长 16.11%，增速比2017Q1 -28.4pct。 2018 年一季度，行业各子版块延续了 2017 年的趋势，按照营收收入和归母净利润的增速由高到低排序，依旧是专业连锁板块>百货板块>超市板块，三个细分板块均实现了营业收入的持续增长，除超市板块之外，专业连锁板块和百货板块归母净利润继续上升。

2017 年报零售行业整体收入增速回暖， 归母净利润增速大幅上升，盈利能力增强， 反映出终端消费回暖的较明显迹象； 2018Q1 季报加强了行业中上市公司业绩改善的趋势，从毛利率和期间费用率来看亦有所改善，尽管超市板块由于永辉超市体量较大的因素导致整体板块表现欠佳，但不影响整个零售行业的回暖迹象，增速维持行业推荐评级。 2017 年百货板块收入和净利润时隔 4-5 年重回高增速，毛利率和期间费用率均有所改善，且增长态势延续到 2018Q1，我们预判 2018 年全年百货板块归母净利润将保持 15%-23%的健康增长。超市行业竞争充分市场化，竞争格局已相对明朗，永辉作为龙头一枝独秀，此外个别区域化企业也相对竞争实力较强，如家家悦。专业连锁板块 2017、 2018Q1 净利润增速均好于去年，行业景气度依旧。 百货板块推荐天虹股份，超市板块推荐家家悦，建议关注永辉超市云创板块的变化，专业连锁板块推荐苏宁易购，建议关注爱婴室。

风险提示： 房屋租金、人工价格等成本上涨的风险；新店扩张不及预期；新店培育期过长的风险；线下消费增速出现回落、不达预期的风险。