本期投资提示：

实体零售延续上行趋势，各板块龙头表现更为显著，百货板块关注估值低位、经营持续改善龙头，超市板块持续推荐永辉超市。 从零售板块上市公司年报和一季报的情况来看，实体零售板块自 16Q4 开始出现复苏迹象， 17 年和 18Q1 依然延续上行趋势，各板块龙头表现更为显著。 1）百货板块 2016 年以前持续低迷，实体店经历关店潮、行业洗牌， 2017年起逆势展店、积极推动业态调整的龙头公司逐步释放业绩，各项指标增长稳健。推荐估值便宜、逆周期展店、经营管理改善的个股，首推王府井、天虹股份，建议关注安全边际较高的区域百货龙头：鄂武商 A、友阿股份等。 2）超市 18Q1 线下消费景气叠加食品 CPI上行带动超市营收增速强势反弹，整体版块受益行业供应链数字化管理深化、生鲜即食品销售比例提高，毛利率保持上升态势。龙头公司永辉超市无论在同店增速、收入增速、毛利率、净利率等方面均超越同业，持续首推。建议关注区域龙头：家家悦、红旗连锁、步步高。 3）多业态 17 年结束下滑趋势，实现收入个位数增长，利润双位数增长，毛利率阶梯式提高。建议关注区域龙头：重庆百货、百联股份。 4）专业连锁延续 16 年下半年以来的复苏态势，在苏宁易购的带动下表现出最强上涨趋势，营收增速及毛利率提升幅度均优于其他业态。建议关注：苏宁易购、周大生、莱绅通灵。重要信息回顾：

从零售板块上市公司年报和一季报的情况来看，实体零售板块一季度整体营收和净利润均呈现上涨态势。 2018 年一季度， 64 家重点公司总体营业收入为 2521.78 亿元，同比增长13.42%，净利润为 75.26 亿元，同比提升 16.12%，扣非净利润为 62.89 亿元，同比增长19.94%。

2018 年一季度零售板块毛利率同比增长 0.45pct，费用率同比增长 0.29pct。 行业 2018年一季度毛利率为 17.88%，同比增长 0.45pct，销售费用率 9.39%，同比增长 0.06pct，管理费用率 3.71%，同比增长 0.19pct，财务费用率 0.51%，同比增长 0.04pct。

四大板块营业收入与归母净利润均呈现上涨势头。 超市类 9 家上市公司实现整体实现营业总收入 423.72 亿元，同比增长 11.21%，归母净利润 12.63 亿元，同比增长 3.37%；百货类 26 家重点公司实现整体营业收入 547.15 亿元，同比增长 11.44%，归母净利润 26.69亿元，同比增长 17.30%；多业态零售板块实现营收 521.77 亿元，同比增长 2.74%，归母净利润 19.01 亿元，同比增长 21.30%；专业连锁零售板块实现收入 1029.14 亿元，同比增长 22.03%，归母净利润 11.98 亿元，同比增长 11.77%。

四大板块毛利率与费用率也呈现上涨态势。 超市类 9 家上市公司实现毛利率为 22.65%，同比增长 1.22pct，期间费用率为 18.91%，同比增长 1.14pct；百货类 26 家重点公司毛利率为 22.32%，同比增长 0.76pct，期间费用率为 14.84%，同比增长 0.06pct；多业态零售板块毛利率为 20.88%，同比增长 0.80pct，期间费用率为 15.06%，同比增长 0.28pct；专业连锁零售板块毛利率为 12.04%，同比增长 0.44pct，期间费用率为 10.02%，同比增长 0.47pct 。