本篇报告从行业和公司对比的角度对我国视频行业的发展做了深度分析，同时学习借鉴美国视频网站龙头的发展经验，为我国行业未来的发展给予了一定的启示。

付费率有望不断提升，我国视频付费进入量价齐升阶段。在所有网络娱乐类应用中网络视频的使用率最高。2015年以后中国网络视频付费进入量价齐升阶段。2017年国内网络视频用户的付费比例持续增长。中期看，视频付费市场规模有望超700亿元，未来长期视频付费市场规模或将达千亿级。

他山之石：Netflix成功之道——紧抓会员需求。Netflix花重金购买热剧的独播杈，同时高投入自制原创精品内容如《纸牌屋》等，使得用户付费粘性增强。Netflix还将精确的大数据统计运用在影视剧制作中，其推荐算法根据用户浏览习惯创建超个性化的微标签。无广告+灵活的剧集发行模式+高速+多屏观看，用户体验感极佳。采取国际化战略，剧集内容本土化，快速打开海外市场。Netflix成为进击的媒体之王，市值标齐迪士尼。垂直细分领域流媒体Crunchyroll、MLB.tv等深耕细分市场。

国内：3+X格局，X的差异化突围。用户层面腾讯视频、爱奇艺、优酷领先，三分天下处于第一梯队；三家从战略布局、内容特色等均有不同，目前在快速扩大用户阶段。视频会员随内容流动，第二、三梯队视频网站有自己的生存之道，芒果TV（排名第4）和以二次元为特色的BiliBili等采取差异化竞争发展模式，定位细分市场，将共享行业成长。视频付费是付费产业链里最具趋势性的子领域，未来将提升会员付费占比；精耕内容，实现全产业链布局。

投资建议：沿视频付费产业链，主要推荐以下标的：1）下游视频渠道，腾讯视频、爱奇艺(IQ．O)、快乐购(300413)-A股稀缺“优质在线流媒体渠道+独特娱乐内容”，定位年轻在线娱乐的哔哩哔哩(引Ll.O)；2)上游头部影视剧、综艺、电影等内容制作公司：慈文传媒(002343)-看好公司2018-19年精品剧发展；和华策影视(300133)-影视剧储备丰富，“SIP+X”战略延伸产业链价值；以及光线传媒(300251)、华谊兄弟(300027)等。

风险因素：版权盗版风险、行业政策监管风险、付费率和ARPU值低预期等。