光迅科技(002281)

事件：

公司发布定增预案，计划发行不超过 1.3 亿股，募集资金不超过 10.2 亿元。募投项目计划投入 10.23 亿（募投资金使用 8.2 亿元）扩充数通光模块产能，达产后预计达到 80.89 万只/年 100G 光模块产能，项目建设周期 3 年。其余 2 亿元补充流动资金。此次定增方案中，公司控股股东烽火科技集团计划认购 10-20%， 锁定期 36 个月。

我们点评如下：

公司数通产品大客户不断突破，产能快速释放对推动客户认证、市场份额提升至关重要，此次定增有望进一步增强公司高速数通光模块产能。

数通产品面向大型云计算厂商，下游议价能力较强，一般要求光模块厂商具备一定产能后才可以进行送样认证。公司 2017 年已经实现数通大客户群的突破，此次定增将进一步扩充公司高速光模块产能，加强客户开拓能力，有望持续实现数通客户的突破，助力公司形成电信+数通双轮驱动。

公司高端产品推广顺利，高端芯片自主化稳步推进，有望紧跟产品迭代最前沿，维持整体毛利率，保持公司的长期竞争力。

当前光模块正处于 10G 向 40G/100G 以及未来的 200G/400G 升级的关键时期，公司 100G 高端产品技术成熟，大客户拓展顺利，批量供货能力逐步得到验证，更有利于未来客户开拓。同时公司积极布局 25G 光芯片研发，芯片若能实现量产，将进一步降低公司高端产品成本，加速新产品研发进度，保持公司长期竞争力。 公司高端产品迭代顺利，能够在毛利率较高的窗口期实现市场突破，有望维持公司整体盈利能力。

短期看， 18 年市场环境仍有不确定性，运营商去库存仍有影响，同时公司重要客户中兴通讯受美国制裁或对公司业绩产生影响。 中长期看，电信和数通市场均处于速率升级的重要阶段，电信需求有望回暖，数通市场需求有望持续快速增长。

运营商前期集采备货较多，行业仍处于去库存阶段，整体采购规模仍处于低点。同时占公司收入 9-10%的第三大客户中兴通讯受美国制裁，或对公司产生一定影响。从今年集采情况看， PON 端口开始回升， 10GPON 占比大幅提升，电信市场需求回暖叠加速率升级有望推动电信光模块重回增长。数通市场需求持续旺盛，北美互联网巨头持续建设大型数据中心，国内需求也逐步显现。 公司中长期电信+数通布局大逻辑不变，短期建议关注中兴事件进展以及电信市场去库存情况。

投资建议：

公司作为光模块、器件、芯片、系统全产业链布局的行业龙头，高端产品及芯片不断突破。 公司完成电信+数通全面布局，电信市场有望逐步回暖，数通大客户持续突破， 产能释放有望推动业绩持续增长。 公司数通产能进一步扩充，上调公司 18-20 年归母净利润分别从 3.4、4.2、5.7 至 3.7、4.6、6.2 亿元，维持“增持”评级。

风险提示： 研发风险，运营商资本开支低预期，下游库存超预期，贸易战