东华科技(002140)

油价上涨带动乙二醇价格上涨，煤制乙二醇获利空间大：

2018 年 5 月 10 日，NYMEX 原油期货收涨 3.16%，报 71.24 美元/桶；布伦特原油期货收涨 3.38%，报 77.38 美元/桶，双双均创三年半以来收盘新高。因国际上乙二醇生产以乙烯氧化法为主，所以随着国际原油价格的持续上涨，国内乙二醇现价持续走高，2018 年 4 月 18 日国内乙二醇现价价格为8600 元/吨，创 2015 年以来的新高。当前，国内煤制乙二醇技术已经较为成熟，在油价上涨的前提下，以煤代替石油乙烯生产乙二醇，将大幅减低乙二醇的生产成本。同时，公司采用合作开发的合成气制乙二醇技术建设的乙二醇装置产能已累计超过 400 万吨/年，占国内近 60%的市场份额。因此未来公司煤制乙二醇有望获益。

大力发展污水处理、固（危）废处理等业务，向生态环保领域转型：

“十三五”期间，国家将支持节能环保产业发展，直接撬动万亿级产业投资，其中工业环保预计年均增速约为 12%，市政污水年均增速约为 5%。2017 年，公司加大对环保产业的投入，充分发挥在环保领域的基础优势，积极开拓固（危）废处理设施市场，接连签约了连云港、宁夏、东营港、福州市等多项固体废弃物处置项目设计，以及温州、淮南等固废处置工程总承包合同，公司环保业务得到大幅度的提升。此外，随着瓮安县、惠水县、宿州市、阜阳市等生态环保类 PPP 项目的建设和运营，公司在环境市政领域的投融资、项目建设、项目运营、风险管控等方面的能力将得到显著增长。未来，公司将积极寻求在工业环保（包括工业废水、工业废气）、固（危）废处置、垃圾发电、市政污水处理以及土壤修复、河道治理等领域的工程、投资和运营机会，重点向生态环保领域转型。

公司在手订单充足，未来业绩有保障：

2018 年以来公司相继与项城城管局、藏格锂业、松蓝化工签订重大合同，涉及金额 2 亿元。2018 年一季度，公司新签订单 60 项，金额达 3.82 亿元。其中，设计技术性服务项目 53 项，金额达 1.08 亿元；工程总承包项目 7 项，金额达 2.74 亿元。同时，截至 2018 年一季度末公司累计已签约未完工订单529 项，涉及金额 170.18 亿。公司接连签署重大合同，有助于公司开拓新增市场，增强业务承接能力，不断积累经验并提高市场影响力，推动未来项目订单加速落地。

财务预测与估值： 。预计公司 2018~2020 年实现归母净利 1.81/2.32/2.75 亿元，同比增长 386.1%/28.6%/18.2%，对应 EPS 为 0.41/0.52/0.62 元。当前股价对应 2018~2020 年的 PE 为 24.1/18.8/15.9 倍，维持“强烈推荐”评级。

风险提示：PPP 项目推进不及预期，回款风险等。