宁波银行(002142)

事件：

近日， 宁波银行披露了 1Q18 财报。 1Q18 实现归母净利润 28.21 亿元， YoY+19.61%;营收 65.81 亿元， YoY +2.30%；期末不良贷款率 0.81%，较年初下降 1BP。期末资产规模达 1.07 万亿元，资本充足率 13.28%。

点评：

业绩高增延续， ROE 持续上升

营收增速有望回升。 我们预计由于理财业务收入增长放缓等影响， 1Q18 手续费及佣金净收入同比下降 8.8%；1Q18 公允价值变动收益大幅波动 （-13.62亿元 vs1Q17 的-3.64 亿元），显著拖累营收（YoY +2.3%）表现。 公允价值变动收益大幅波动源于衍生工具公允价值变动， 我们预计 1Q18 公允价值变动收益的大幅亏损为暂时性现象，后续营收增速有望回升。

1Q18 净利润增速达 19.61%，业绩增速延续近几年高增长态势，居 A 股上市银行前列。 得益于净利润的高增长， 1Q18 年化 ROE 达 21.7%，同比提升1.2 个百分点， 持续上升， ROE 领跑上市银行。

资产质量保持较好水平，拨备充足

不良率下降延续。 1Q18 不良贷款率较年初下降 1BP 至 0.81%， 显著低于商业银行 1.74%的不良率水平；关注贷款率较年初下降 5BP 至 0.63%。 1Q18“不良+关注”比例仅 1.44%，资产质量保持较好水平，并进一步改善。拨备充足。 1Q18 拨贷比达 4.04%， 远超 2.5%的监管要求，拨备充足。

存款增长较快，资产负债结构优化

存款增长较快。1Q18 存款达 6334 亿元，较年初增长 12.1%，同比增长 17.1%；负债中存款占比较年初上升 4.8 个百分点至 62.84%，负债结构明显优化。

据测算， 1Q18 付息负债成本率 2.51%， 负债成本环比有所抬升。

资产结构优化。 1Q18 贷款余额 3601 亿元，较年初增长 4.0%，同比增长14.8%；证券投资 5140 亿元，较年初下降 74 亿元。资产端证券投资独大之结构正在改变，资产结构有所优化。

投资建议： 高 ROE 成长性银行，目标价 24.12 元/股

考虑到宁波银行为高 ROE（1Q18 的 ROE 达 21.7%）的成长性银行，且 ROE处在上升通道中，在强监管环境下竞争优势突出。 由于 1Q18 非息收入增长略低于我们此前预期，我们将其 18/19 年净利润增速预测由此前的24.7%/25.1%略微下调至 21.6%/21.8%。

重申宁波银行买入评级， 维持 2.0 倍 18 年 PB 目标估值，对应股价 24.12元/股，较当前约 40%上行空间。

风险提示： 经济超预期下行导致资产质量大幅恶化；负债成本抬升风险等。