开元股份(300338)

以 9 元/股向 272 位恒企核心教育高管授予 644 万股限制性股票。5 月 9 日，公司公告，拟向公司教育板块核心管理人员、核心技术（业务）骨干人员合计（272 人，均为恒企核心骨干）授予 644 万股限制性股票，约占公司总股本的 1.90%， 授予价格为每股 9.00 元， 解除限售时间为自授予限制性股票上市之日起 1 年、 2 年、 3 年，分别对应解锁 30%、 30%、 40%。 业绩考核目标为 2018-20 年恒企净利分别为 1.28 亿元、 1.47 亿元， 1.84 亿元，预计 2018-21 年需摊销费用分别为 1239.3 万元， 1614.72 万元、 705.8 万元，191.94 万元。 本次业绩考核目标（已扣除相关费用）制定相对保守，主要出于确保能有效激励恒企员工角度考虑。

健全长效激励机制，充分调动核心骨干工作积极性。 不同于传统制造业，人力资源是教育行业最根本核心的价值与竞争壁垒，在强调教育要实现标准化输出、降低对个人依赖的今天，不能忽视专业人才才是构建标准化流程的基础。 公司推出员工持股计划，并充分考虑到激励有效性，使骨干员工切实分享业绩增长红利，进而有效调动工作积极性，有效将股东利益、公司利益和核心团队个人利益绑定，激发干劲，加速发展。

根据公司 2017 年报和 2018 一季报显示，恒企 18Q1 收入+354.64%yoy 达1.92 亿元，预计全年或超额完成解锁业绩。 恒企融入上市公司体内后，通过多赛道跨赛道、线上线下融合、技术驱动构建护城河等经营策略得到了裂变式发展。 2017 年实现净利 1.1 亿元，同比增长 30%， 18Q1 收入同比增长近 354.64%，彰显强劲内生能力。 具体来看， ①跨赛道多品牌发展，正在成为一家多赛道发展职教集团，以上海恒企为依托，整合延伸广州多迪、上海天琥、广州恒企、北京央财云研咨询、北京恒企知源图书，业务从财经领域扩展至设计、 IT、图书、产教融合等领域。②借力线上下融合，在线职业教育实现较大增长， 17 年恒企在线业务快速增长， 16 年在线教育订单销售额不足 500 万元， 17 年达到 1.38 亿元。③加大技术研发，依托产品驱动构建市场护城河。中大英才利用原有中大网校平台沉淀的品牌、用户、内容、技术、数据等优势，与恒企深度融合。

维持盈利预测，给予买入评级。恒企+中大英才作为全国性职业教育连锁品牌，在行业趋势向好背景下，一方面基于全国终端网点设施建设和互联网教育平台设施建设，一方面借助产融结合，加大内容研发力度，实现“跨赛道、多赛道”的平台化运作,有望成为中国职业教育市场第一梯队企业。我们预计公司 18-20 年 EPS 分别为 0.72 元、 0.88 元、 1.15 元；当前股价对于 PE 为 24 倍、 19 倍、 15 倍。

风险提示： 恒企业绩不达预期、 全国职业教育行业竞争态势加剧