诺力股份(603611)

搬运车辆龙头收购整合无锡中鼎，打造由设备至系统集成“大物流”智能装备平台：目前公司业务主要包括两大块：母公司以轻小型搬运车辆及电动仓储车辆的研发、生产、销售为核心，子公司无锡中鼎及上海诺力智能以智能化物流系统集成及智能仓储、搬运设备研发为核心。在工业 4.0 的大背景下，诺力股份将积极探索工业 4.0 产业链实施路径，努力实现从卖产品到提供智能化物流解决方案的转变，打造诺力股份的“大物流平台”，提高公司产品或服务附加价值，增强公司竞争力。

深度绑定锂电及电商物流行业龙头，充分受益锂电及物流产业智能升级高景气：前瞻产业研究院预测，到 2025 年智能物流市场规模有望由 2016 年的 2669 亿元发展至超万亿元。下游行业中，锂电和电商持续高景气度：依据 2020 年我国锂电产能扩至 120GWh 规划目标，我们测算对应锂电行业的物流自动化设备规模 36~60 亿元；电商行业京东、菜鸟等电商及顺丰、圆通、申通等快递龙头，为提升物流效率、降低成本，进行较大强度智能物流投资。无锡中鼎自产核心设备——堆垛机、输送机和焊接式非标货架，公司收购无锡中鼎后，成为国内为数不多的覆盖物流搬运、存储、输送的自动化和智能化软硬件结合的全产业链公司。同时无锡中鼎拥有较强的跨行业综合服务能力，多行业领域积累优质客户。官网显示，2017 年无锡中鼎新签订单超 10 亿元，新能源、汽车等智能制造领域，与 CATL、比亚迪、LG、松下、银隆客车等深度合作，签单金额达 5.13 亿元；电商领域签约菜鸟等，未来将显著受益智能物流行业高增长。

大股东拟增持股份及延长 IPO 限售股锁定期彰显信心，股权激励提升凝聚力： 2017年 11 月，公司公告控股股东及实控人丁毅拟增持公司股份金额 2000-5000 万元； 2018年 1 月 30 日，再公告，丁毅先生及其一致行动人丁韫潞、毛英承诺：对首次公开发行的限售股上市流通之日起 12 个月内不进行减持彰显了对公司长期发展的信心。此前 2017 年 6 月公司公告第一批限制性股票激励计划，激励对象 160 人，占公司总人数比重 7.66%；授予价格 12.97 元。限制性股票解除限售的业绩条件：2017 年、2018年、2019 年营收同比 2016 年增速分别不低于 50%、80%、100%，为公司未来业绩快速发展奠定良好基础。 2017 年 11 月公司公告， 拟以自有资金出资不超过 4 亿元与銮阙资产等共同发起设立规模 10 亿元的“诺力智能仓储物流智能制造产业并购基金”，专注于在智能仓储、智能物流、智能制造等相关领域内的国内外优质标的

投资建议： 预计 2018-2020 年公司净利润分别为 2.14 亿元、 2.82 亿元和 3.77亿元，对应 EPS 分别为 1.12 元、1.47 元和 1.97 元。维持买入-A 评级，采用分部估值法，6 个月目标价 29.51 元，对应 2018 年 26.35 倍动态市盈率。

风险提示：原材料价格上涨，行业竞争加剧，新兴行业发展不及预期