本周核心观点及投资建议

韩国是全球最大的免税市场， 2017 年韩国免税行业受到中国赴韩游客人次锐减（同比下滑 48.3%） 的冲击下，依靠境外消费者客单价同增 69%，实现总体规模同增 20.7%。 境外消费者中，来自中国的代购是其重要组成部分。 从免税类型来看，市内免税的占比持续提升， 2017 年首尔、济州、釜山三地市内免税规模合计占比高达 76%，相对 2016 年的 72%增加 4pct。 从商品品类来看，化妆品占比仍在提升，已经达到 52%，手表和珠宝首饰的占比提升 2pct 达到 14%。化妆品内部构成中，境外品牌占比达到 59%。代购返点鼓励代购者选择单价较高产品是韩国境外品牌化妆品、手表及珠宝首饰份额提升的主要原因。从竞争格局来看， 乐天和新罗市占率分别为 42%和 30%，分别同比-7pct 和+2pct。 中国市内免税店发展受限条件较多，若放宽将有望打开市场空间。 重点推荐免税板块中国国旅，酒店板块首旅酒店、锦江股份， 及景区板块休闲游龙头中青旅。

板块行情回顾

上周中信餐饮旅游指数上涨 4.43%，分别跑赢上证综指和沪深 300 指数 2.09和 1.83 个百分点。上周中证体育指数上涨 1.12%，分别跑输上证综指和沪深300 指数 1.22 和 1.48 个百分点。 旅游类标的中，涨幅前三标的是大东海A(+14.42%)、首旅酒店(+11.13%)以及中弘股份(+8.89%)；体育类标的中，涨幅前三标的是力盛赛车(+15.00%)、双象股份(+13.49%)、 莱茵体育(+13.13%)。

行业重要新闻概览

（ 1）旅游： 民航局将严肃处理违规机票代理，携程飞猪承诺严格执行机票退改签收费规定； 山西发展康养旅游。（ 2）体育： 湖北制定体育产业四年行动计划（ 2018-2021） 加大资金投入， 加强人才引进； 浩沙牵手阿里体育，双方将在新零售、运动数据等领域深度合作。（ 3）教育： 国务院推行终身职业技能培训制度，鼓励企业开展培训仍是重点内容； 2017 年全国教育经费总投入达到42557 亿元，比上年同期增长 9.43%。（ 4）养老： 福建省大力推进养老项目建设， 计划投资额度达到 176.3 亿元； 中法将进一步推进养老服务业领域的合作。

公司重要公告盘点

广州酒家(603043): 子公司利口福拟与广东粮丰园设立合资公司（公司持股66.96％）弥补食品制造短期产能缺口，标的公司承诺未来 3 年累计净利润不低于 3500 万元； *ST 藏旅(600749):计划出售下属的五家酒店资产，价格不低于6.47 亿元，在不考虑税金的情况下，预计为公司提供 2000 万元以上的利润。张家界(000430):拟以 1440.4 万元的价格处置旗下长沙海东青大厦 12 套房产。

风险提示： 1. 旅游业突发事件（交通事故、恐怖袭击等），极端天气影响；2. 项目推进不达预期。