行业新闻&重点公司公告

行业新闻： 四部门联合发布《个人税收递延型商业养老保险产品开发指引》； 保险公司信息披露管理办法自 7 月起施行； 野村证券、 J.P.摩根申请设立外商投资证券公司； 证监会将存托凭证发行纳入《证券发行与承销管理办法》适用范围。公司公告：广发证券拟非公开发行 A 股股票 11.8 亿股；国信证券终止配股事宜；国华人寿 1-4 月实现保费收入 276.07 亿元，同比-0.16%。

核心数据跟踪

截至 5 月 11 日一周内， 中债总全价指数下跌 0.19%； 两融余额 9887.95 亿元，环比上升 0.64%；7 天银行间同业拆借利率为 3.0579%，环比下降 11.69 个 BP。

投资建议

税延养老产品开发指引发布，行业保障业务存持续改善预期。 1、个人税收递延型商业养老保险开发指引发布，指导保险公司在产品设计开发等方面的细节，其中积累期养老资金收益分为收益确定型、收益保底型、收益浮动型，保障较普通养老产品更加全面，购买更加灵活。看好其成为保险公司在养老保险领域深入发展的重要推动工具； 2、二季度各公司重点放在保障型产品的售卖，在费用投入、产品线完善、营销增员培训等方面加强，带动保障型新业务增速回升。预计全年保费增长将呈现前低后高、逐季改善的趋势，有助于行业成长预期的逐步修复； 3、当前板块估值有所回升，在 0.8-1 倍之间，但仍明显低于合理中枢，看好保费回暖趋势成为板块估值的持续修复动力，个股推荐新华保险和中国平安。

场外期权业务逐步规范化，看好龙头券商配置机遇。 1、监管层持续规范场外期权业务，通过建立一二级交易商机制提高券商准入，提高投资者准入门槛完善适当性管理，落实场外期权规模上限和标的负面清单管理，为券商场外期权业务创造良好发展氛围。 2、券商参与场外期权实施分层管理，具备资本实力、风险管理能力和资产定价能力的大型券商具备先发优势， 2016 年以来公司债承销、股票质押业务均开始与证券公司分类评级挂钩，大券商有望展现出强者恒强。 3、当前大券商 2018 年估值水平仅为 1.1-1.4 倍，估值处于历史低位，个股推荐中信证券。

风险提示： 1. 新股发行节奏显著放缓，交易佣金费率大幅下滑；2. 保险保障产品转型不及预期，代理人增员不及预期。