中航飞机(000768)

航空工业核心业务板块， 资产重组打造大中型飞机平台

中航飞机是我国主要的大中型运输机、轰炸机、特种飞机及民用涡桨支线飞机制造商，飞机起落架系统、刹车制动系统的重要供应商，同时承担了 C919、ARJ21、 AG600 等国内外大中型民用飞机零部件供应。 公司历经 2008 年和2012 年两次资产重组， 目前已形成军用飞机整机、 民用飞机整机、国内及国际航空零部件供应为主的三大板块， 成为航空工业旗下重要的大中型军民用飞机平台。

空军战略转型加速，军品业绩有望稳步提升

围绕“ 空天一体、攻防兼备” 的战略目标，中国空军正由“ 国土防空型” 向“ 空防兼备型” 转变， 进而对可遂行大跨度、远距离空域作战任务的机型提出了紧迫的列装要求。公司作为我国大中型军用飞机生产基地， 其主要军品如军用大型运输机、 轰炸机以及特种机均为战略空军的核心装备，公司将直接受益于战略空军的加速转型，军品业绩有望稳步提升。

国内民航市场规模超万亿，大飞机将为公司开拓未来成长空间

近年我国民机市场需求强劲， 据波音公司预测， 中国未来 20 年的民机市场价值将达 1.1 万亿美元， 其中单通道飞机仍然是中国国内及亚洲区域市场的主力机型。我国依靠技术的后发优势以及国家战略支持有针对性研发的C919 单通道飞机自 2017 年完成首飞后已获得订单总数 815 架， 未来将有望依靠国内的庞大市场打破波音和空客的双寡头垄断，奠定我国在单通道客机市场的国际地位。 公司作为 C919 飞机机体结构的主要供应商， 其业绩有望在国产大飞机开始交付后获得不断提升，并打开长期成长空间。

投资建议：

公司作为我国大中型军民用飞机的研制生产基地，是航空工业的核心业务板块之一。 根据公司的稀缺属性以及空军战略转型的加速， 我们看好公司未来的长期发展， 预计公司 2018-2020 年 EPS 分别为 0.20 元、 0.23 元、 0.28元，对应 PE 为 89X、 76X 和 64X， 对应 PS 为 1.35X、 1.16X 和 1.00X， 给予“ 买入” 评级。

风险提示： 1. 空军装备发展不及预期；

2. C919 交付不及预期；

3. 军工企业混改不及预期。