市场震荡上行，商贸板块表现居中。 上周市场在波动中小幅上涨，上证综指收于 3163.26点。创业板指数不及沪深 300、中小板表现弱于上证综指。截至周五（ 5 月 11 日）收盘，沪深 300 指数收于 3872.84 点，周涨幅 2.60%；创业板收于 1834.78 点，周涨幅 1.10%；中小板收于 7287.98 点，周涨幅 2.23%。行业板块方面，商业贸易表现正常，处于中游水平。申万商业贸易行业整体周涨幅为 1.43%，弱于沪深 300 指数 1.17%。一般零售子板块周涨幅 1.54%，弱于沪深 300 指数 1.07％；专业零售子板块周涨幅 0.69%，弱于行业整体水平，弱于沪深 300 指数 1.19%。商业贸易行业上周市场表现在所有 28 个申万一级子行业中排名第 17。

食品价格回落超市增长承压，天气异动导致服装零售放缓。 2018 年 4 月 CPI 上涨 1.8%，同比涨幅回落 0.3 个 pct。CPI 增速回落主要受食品项拖累，其中猪肉价格同比下降 16.1%，环比下降 6.6%，为 CPI 增速放缓主因，鲜菜价格同比上涨 8.2%，环比下降 5.5%，拉动作用减弱。食品价格环比下降将影响超市同店收入增速。 2018 年 4 月，全国 50 家重点企业零售额同比下降 0.6%，由于 4 月为春装销售的重要窗口期，受到冷空气来袭、天气异动影响，服装零售增速较上年同期明显放缓，化妆品增长在各品类中仍表现最佳，具有化妆品品牌资源优势的百货企业将最大程度受益。总体而言，我们仍看好零售行业全年经营情况，各板块龙头具有相对优势。

百货板块，推荐估值便宜、逆周期展店、经营管理改善的个股，首推王府井、天虹股份。王府井当前 PB 1.7 倍， 18 年 PE 14 倍，公司过去几年积极展店，新店占比达到 30%，新开门店以购物中心和奥特莱斯业态为主，老店向购物中心或城市奥莱方向调改， 2016Q4开始进入业绩拐点，经营呈逐季向好态势， 2017 和 2018Q1 增长持续超预期。天虹股份18 年 PE 17 倍，公司过去几年进行了积极的业态调整，按照场景打造创新型主题街区，大量增加体验性业态，重新吸引客流回归，目前储备项目较多，未来 3 年展店有望加速，此外公司设立市场化股票增持计划，董监高 10 人及其他 232 名员工筹集不超过 1.2 亿元，采用资管计划购买公司股票，市场化增持计划的实施将充分调动管理层和员工的积极性，同时彰显公司对未来发展的信心，公司 2017 和 2018Q1 同店增长明显改善， 2017 年营收增长 7.31%，归母净利润增长 37.03%， 2018Q1 营收增长 9.89%，归母净利润增长33.73%，业绩增长不断超预期。

超市板块，持续推荐高确定性成长龙头，永辉超市。 成长空间方面，永辉以生鲜为特色和经营优势的模式不仅能够成功实现跨区域扩张，而且还能够有效对抗线上冲击，成为国内唯一实现全国化布局的超市，公司当前所处的经营状况和竞争环境空前良好，基本没有可以匹敌的竞争对手，已经成功进入全国 20 个省市，其中福建和重庆两省门店数量占比将近一半，其余地区的门店渗透率依然非常低，我们预计公司至少还有 5 倍的开店空间。经营业绩方面，永辉从 2016 年开始加速展店带动收入增速不断提高，2017 年营收增长 19%，2018 年一季度营收增长 22%，我们判断随着 2018 年物价上行、公司展店加速，公司的营收将持续提升。公司目前着力于供应链整合、智慧中台一期建设和品质订制商品推广，前中后台持续优化推动盈利能力提高，同时为公司云创业务发展及行业整合赋能提供基础。