事项：原保监会近日发布2018年3月保险行业及各个公司的相关统计数据。

平安观点：

行业及寿险前三月保费收入同比负增长明显改善：2018年1-3月行业累计实现

原保费收入14，084亿元，同比减少11 .23%，较前两月累计同比负增长18.48%

明显好转；其中寿险公司原保费收入10，994亿元，同比减少16.82%，同样明显

改善；产险公司前三月累计原保费收入3，090亿元，同比增长1 7.27%，增速依

然处于相对高位。从3月单月数据看，2018年3月单月寿险保费收入同比增长

8.53%，环比增长50.08%；单月产险同比增长16.65%，环比增长64.66%。整

体来看，寿险行业负增长正在持续改善，同比负值显著缩窄，各家险企正通过稳

定增员、新产品推出、加强销售业务支持及培训等方式积极改善保费现状，未来

我们预计缺口将进一步收窄，产险方面依然保持了较好的增速，非车业务保持较

快的增长。

产品结构出现差异，万能险占比高位缓慢下降：2018年1-3月，万能险累计新

增交费为3183.84亿元，同比增长37.62%，其中3月单月新增的万能险保费收

入为670亿元，环比仅增长2.02%；在寿险中，万能险保费占比为22.14%．比

上月减少1.98个百分点，18年以来万能险占比虽处于相对高位但是呈下降趋势，

主要是在2016年的万能险新规以及134号文之下，万能险逐渐开始作为主险存

在且期限已经被长期化，目前行业保费结构已经显著改善，但是随着包括健康险

在内的保障型产品增长的加速，我们预计未来万能险保费占比仍将延续缓慢下降

的态势。

资产配资：股降债升，另类投资占比出现下降趋势：截止2018年3月，保险资

金运用余额152，633亿元，环比增加1 .76%。从资产配置情况来看，银行存款、

债券、股基以及其他投资占比分别为1 3.22%，35.26%，12.46%，39.06%，较

2月分别变动了0.50、0.32、-0.38、-0.43个百分点，固定收益类产品有所增配，

股基配置今年以来持续下降，而另类投资今年以来也持续下降，我们预计在资管

新规之下非标类资产的投资仍然会受到一定的负面影响，叠加股票市场行情的分

化，标准化固定收益类产品仍将会增配。

上市险企市占率同比整体上升，市场集中度环比小幅下降：上市险企国寿、平安、

太保和新华的原保费市占率分别为22.14%、16.5g%、8.12%和3.5g%，其中国 寿市占率环比增长2.21个百分点，平安、太保分别下降2.36和0.25个百分点，新华增长0.24个百

分点。产险方面市场前三名依然为人保、平安及太保，市占率合计为64.85%，同比提升0.98个百

分点；寿险行业前十名总原保费收入占比为74.75%，同比提升2.48个百分点，环比略有下降。

投资建议：我们认为上市险企未来基本面将呈现持续改善的态势，低估值之下未来的走势有望超出

预期。险企正处于“开门红”负面效应的尾期，资管新规之下打破刚兑有利于保险负债端，各大险

企占比基本超半数的分红及万能险天然带有“保证收益”特征，同时各大上市险企积极采取措施稳

定提升代理人数量及产能，未来新单保费收入有望延续改善趋势，价值率仍有提升空间，全年看好

新业务价值实现正增长并共同驱动内含价值相对稳健增长，建议重点关注大型上市险企中国太保、

新华保险。

风险提示：

1)宏观经济下滑风险

保险业的成长得益于良好的国民经济环境，如果宏观经济出现下滑，可能会对保险需求带来不确定

性，影响保险公司保费收入。

2)资本市场波动及利率下行风险

如果资本市场大幅波动将会使得保险公司权益类投资受到明显影响，而利率下行也会使得新增资产

配置收益率T行，影响保险公司投资收益和利润。

3)行业监管趋严风险

金融行业业务开展受监管影响较为明显，保险业务监管趋严主要会影响保险公司负债端收入。

4)新单改善幅度不及预期风险

当前受监管政策、流动性、保费基数等因素影响，上市险企新单整体处于负增长态势，但是目前上

市险企也在采取积极的措施进行改善，如新单改善幅度不及预期将会给公司内含价值增速带来负面

影响。