本期板块表现：

上周表现：公用事业板块整体上涨。沪深 300 指数上涨 2.60%，创业板上涨 1.10%，公用事业整体上涨 1.17%。子板块电力板块上涨 0.65%，水务板块上涨 1.50%，燃气板块上涨 2.73%，环保工程及服务上涨 1.60%。

本期行业观点：

公用板块观点：一季度全社会用电量维持高增长，限产及复工延迟导致第二产业用电增速下滑。1-3月，全社会用电量累计 15878 亿 kWh，同比增长 9.8%。其中第二产业用电增速 6.7%，同比下降 0.9个百分点，环比 1-2 月下降 4.8 个百分点。 3 月单月全社会用电同比增长 3.6%，第二产业用电增速同比下降 6.6 个百分点。对比分析近年来 3 月单月第二产业用电数据可见，今年 3 月用电绝对值较往年仍处高位。我们认为今年 3 月的会议持续时间长于去年同期，期间的限产及高耗能产业供给侧改革对下游用电需求造成影响。其次，今年春节较晚，导致下游工业复工较上年同期存在延迟。最后，2017年同期高基数，导致 3 月单月第二产业用电需求出现同比下滑。

一季度水电发电增速同比正增长，4 月初全国发电量持续保持快速增长。国家发改委发布调度快报数据，一季度全国发电量 1.57 亿 kWh，同比增长 10.0%，增速同比提升 2.6 个百分点。其中火电、水电、风电、太阳能及核电分别同比增长 8.7%、2.7%、37.9%、58.7%和 12.7%。除核电发电增速同比下降 3.6 个百分点之外，火电、水电和风电的发电增速分别同比增加 1.3、6.8 和 12.7 个百分点。受益来水偏丰，桂冠电力、黔源电力和长江电力一季度发电量分别同比增长 42%、26%和 2%，印证我们前期对水电发电量高增长的判断。发改委资料显示，4 月 1-6 日，全国发电量同比增长 10.04%，同比提高 4.62 个百分点，继续保持快速增长。四月相对于一季度没有天气、限产等非常规因素，发电量保持高速增长意味着，经济指标的向好是拉动全社会用电快速增长的主要原因。预计随着下游工业逐步实现复工，4 月全国全社会用电量仍将保持平稳增长态势。

环保板块观点：需求与能力错配严重 清库风险仍待释放。2018 年 5 月 9 日，财政部根据《预算法》《国务院关于加强地方政府性债务管理的意见》发布 2018 年地方政府债券发行工作的意见，明确发债上限，风险防范仍为重点。PPP 从高速扩张期向质量转型期过渡，清库还在继续并未完成。截至 4月 23 日，各地累计清理退库项目 1695 个、涉及投资额 1.8 万亿元（截止 2018 年 3 月末，累计清退管理库项目 1,160 个，累计清减投资额 1.2 万亿元）。5 月 4 日，根据财政部金融司发布 PPP 项目财政承受能力汇总分析报告，PPP 项目支出 2024 年达总量峰值，2020 年前后增速将明显放缓。需求与能力错配严重，推算 3 成地区超标占到 PPP 总量的 58%。照分析报告显示，四川、湖南、河南、内蒙、贵州等地超标严重，仅此 5 省投资总额合计 3.3 亿，占比 33%；若按照报告分析 35 个地区 3成城市接近预警线，我们选取前十大投资额地区为预警城市，合计投资额 5.26 亿，占比超过 58%。我们对于纯 PPP 环保标的仍建议谨慎，推荐大家关注非 PPP、PPP 占比较低或自有资金较为充沛的低估值品种：例如，中金环境、启迪桑德等。

重点池推荐：

公用行业：1）电力：长江电力、福能股份、桂冠电力、国投电力、湖北能源、皖能电力；2）清洁能源：中国核电、联美控股、深圳燃气、陕天然气、太阳能。

环保行业：1）水环境：中金环境、万邦达。2）固废：启迪桑德、中再资环、东江环保。