报告要点

月度行业热点： CDR、场外期权和跨境业务等积极支持规范中

推动金融市场对外开放大环境下，券商行业政策环境趋于积极，包括 CDR、场外期权以及跨境业务均获得政策规范和支持。从业务安排来看，证监会起草《存托凭证发行与交易管理办法》，对存托凭证监管原则、发行、上市、交易等作出进一步安排，预计 CDR 发行将进入快车道；在前期暂停券商和期货子公司作为交易对手方与私募基金开展场外期权交易的基础上，监管持续规范场外期权业务， 通过明确客户准入和机构分层培育支持市场健康有序发展；同时监管批复部分券商跨境业务资格， 后续持续跟进跨境业务开展概况。

4 月月度业绩：利润环比有所下滑

34 家上市券商公布 4 月业绩，合计实现营业收入 132.19 亿元，环比-29.2%，同比-3.5%；合计实现净利润 46.60 亿元，环比-42.2%，同比-7.1%。 可比口径下， 30 家上市券商合计 1-4 月累计实现营业收入 544.36 亿元，同比-6.9%，累计实现净利润 202.60 亿元，同比-15.3%； 资管和投行子公司利润占比分别为1%-25%和 2%-10%。 大券商中， 中信证券业绩表现优异， 4 月实现净利润 9.20亿元，同比+219.61%， 1-4 月累计实现净利润 28.67 亿元，同比+40.10%。

市场概况回顾：权益市场回调明显

4 月市场因交易日减少，股基成交额环比下降 17.22%至 9.20 万亿；股债市场持续分化，中债总全价指数微涨 0.77%，沪深 300、创业板分别下跌 3.63%、4.99%；两融余额环比略降 0.96%低于万亿，股票质押未解压市值较上月基本持平；投行业务此消彼长，IPO、定增和债承规模分别环比变动-50.91%、-28.14%和+33.34%至 57.68、 485.56 和 5562.30 亿元；集合资管新发数量有所减少。

自上而下业务开启创新契机，方向利好大券商

4 月权益市场和股权承销表现低迷，券商业绩环比仍有下滑；但随着 CDR 发行细则不断优化完善，广发证券、招商证券等相继获批跨境资质为后期业务开展打下基础，资本市场扩容在即，市场扩容使得券商具备更大业务开展空间，大券商最受益； 创新是券商盈利能力和估值中枢提升的推手，具备较强资本实力、风险管理能力、优质客户基础的券商具备先发优势。 重点推荐中信证券。

风险提示： 1. 佣金费率显著下滑；

2. 新股发行显著放缓。