钢铁超低排放标准出炉，非电起航

生态环境部发布《钢铁企业超低排放改造工作方案(征求意见稿)》，要求钢铁烧结、球团排放限值颗粒物/二氧化硫/氮氧化物小时均值排放浓度不高于10/35/50mg/立方米，并提出全国各区域改造完成时点，要求 2025 年全国范围内全部完成改造，我们认为，此次钢铁超低排放改造将由产钢重点地域向全国铺展开来，预计 18-20 年累计完成 50%改造（扣除 17 年已改造，剩余 43%），2021-2025 改造 50%。则对应 18-20 年/21-25 年每年改造投资为 103 亿/72 亿，参考电力改造，落地速度可能快于要求时间节点。看好技术立身+格局宽广的民企：龙净环保（18 PE 19X），关注清新环境。

由产钢重点地域逐步铺展开来，改造节奏预计快于要求时点

《意见稿》明确要求新建(含搬迁)钢铁项目全部达到超低排放水平。到2020.10 月底前，京津冀及周边/长三角/汾渭平原等大气污染防治重点区域（此区域省市 16 年粗钢产量占全国 50%）具备改造条件的钢企基本完成超低排放改造； 2022 年底前，珠三角/成渝/辽宁中部/武汉及其周边/长株潭/乌昌等区域基本完成（此区域省市 16 年粗钢产量占全国 20%）；2025 年底前，全国钢企力争实现超低排放。结合此前河北/河南/徐州/成都等地超低排放改造陆续启动，我们认为，钢铁超低排放改造将由产钢重点地域向全国铺展开来，参考电力改造情况,落地速度可能快于政策要求时间节点。

超低排放改造标准更严，治理高峰期年均改造额百亿级

《意见稿》明确，烧结机头烟气、球团焙烧烟气在基准含氧量 16%条件下，颗粒物/二氧化硫/氮氧化物小时均值排放浓度不高于 10/35/50mg/立方米；其他污染源不高于 10/50/150mg/立方米。相较于 2017.6 出台的修改单（特别排放限值为 20/50/100mg/立方米）更严格，根据专家调研，目前全国现有烧结机约 900 台,平均每台改造费用约 0.8 亿，扣除 17 年已完成 7%改造，则钢铁烧结提标后改造市场空间约 670 亿元。根据各地区改造时点和粗钢产量占比，预计 18-20 年完成 50%改造（扣除 17 年已改造 7%，剩余 43%），2021-2025 改造 50%，则 18-20 年/21-25 年年均改造投资额 103 亿/72 亿。

利好技术立身+格局宽广的民企

相比较电力行业单体订单大、规模效应显著；非电领域订单小、下游分散，需要个性化工艺集成以及参数调试，对参与者的技术能力和管理水平要求较高（单一路线很难提供一站式的解决方案，往往需要分包关键标段或联合其他公司共同参与）。我们认为，随着钢铁超低排放改造征求意见稿出台，非电其他行业超低排放改造也亟待起航，非电领域对技术及效果要求会更高。我们看好技术研发能力突出、格局宽广、非电领域已有示范项目落地的民企：龙净环保（龙净干式超净工艺一揽子解决烟气净化治理问题+COA技术应用于梅钢 180m2 烧结机项目+2018Q1 非电订单占比约 2/3）。

风险提示：非电大气治理提标速度不及预期、政策执行力度不及预期。