5 月观点： 短期关注 A 股入摩和俄罗斯世界杯两大主题维持板块“超配”评级。 沿袭我们 18 年度策略《强者恒强，中线兼顾成长与预期差》的投资思路，考虑消费升级&供给优化助力行业龙头新成长，国企改革做大更要做强，利润考核向下主观动能与资源优势正全面激发，维持板块“超配”。短期， 我们建议重点关注 A 股入摩和俄罗斯世界杯两大主题。 1、 继续坚定推荐中国国旅—社服板块入摩个股代表，未来 2-3 年内生外延共同发力下业绩有望持续 30%或以上高增长！且据测算， A 股入摩有望带来千亿增量资金，同时国内基金公司有 20 多个 MSCI 指数产品待发。 公司未来基本面资金面均有看点。 2、俄罗斯 2018 年世界杯将于 6.14-7.15 在俄罗斯境内 11 个城市举行，叠加出行旺季，相关主题值得期待！ 推荐世界杯主题组合：腾邦国际（今年计划输俄游客 30 万人次） +中国国旅（出入境口岸免税店） +众信旅游、凯撒旅游（北京赴俄旅游龙头）。 3、华住酒店股价重回历史高点， 18 年动态 PE 已 40 倍，龙头溢价明显，且最新数据跟踪显示行业景气仍良好， A 股继续推荐锦江股份、首旅酒店，前期回调后可关注后续可能的补涨机会。

免税： 3 月离岛免税同比增长 30%，政策利好预期持续强化基本面： 3 月离岛免税同增 30%； Q1 离岛免税同增 26%； 政策面： 海南政策利好预期明显强化（增额度、扩渠道，增品类等值得期待）），上海未来将争取更多吸引境外消费回流的免税政策先行先试，广州白云机场 T2 航站楼 4 月投入运行，后续有望新增 10 间免税店。整体来看，中长线仍坚定看好中国国旅后续成长。

酒店： 3-4 月 RevPAR 开始回升， 行业景气仍有支撑华住、锦江和首旅 18Q1RevPAR 同比增长分别为 13.3%、 7.8%、 4.0%，房价与结构升级驱动是主因。其中华住 1-2月同店 RevPAR增 4.6%，3月同店 RevPAR加速至 9.6%， 4 月同店增速预计与 3 月相当，且从行业来看， 4 月增速也有望维持与 3 月相当水平，显示行业景气仍然良好，从而为龙头业绩增长带来有利支撑。

主题机会： A 股入 MSCI 及俄罗斯世界杯近日 MSCI 中国 A 股指数样本股名单出炉， 6 月 1 日起正式生效， 社服领域中国国旅入选。此外， MSCI 中国全市场指数新增纳入美股华住酒店。 出境游： 俄罗斯 2018 年世界杯将于 6.14-7.15 在俄罗斯境内 11 个城市举行，叠加出行旺季，俄罗斯游有望激发！ 提示世界杯组合： 腾邦国际+中国国旅+众信旅游+凯撒旅游