主要事件：统计局公布 4 月份钢铁行业运行数据，结合海关进出口数据如下：

2018 年 4 月我国粗钢产量 7670 万吨，同比增长 4.8%，日均产量 255.67 万吨；1-4 月我国粗钢产量 28897 万吨，同比增长 5.0%；

4 月我国生铁产量 6311 万吨，同比下降 0.4%； 1-4 月我国生铁产量 23878 万吨，同比下降 1.2%；

4 月我国钢材产量 9227 万吨， 同比增长 8.5%； 1-4 月我国钢材产量 33734 万吨，同比增长 5.0%；

4 月我国出口钢材 647.6 万吨，同比下降 0.2%；环比增加 82.5 万吨，增长 14.6%；1-4 月我国出口钢材 2162.4 万吨，同比减少 544 万吨，下降 20.1%；

4 月我国进口钢材 104.5 万吨，同比下降 3.2%，环比减少 18.9 万吨，下降 15.3%；1-4 月我国进口钢材 449.6 万吨，同比减少 6 万吨，下降 1.3%；

4 月份我国铁矿石进口量 8292 万吨，同比增加 69 万吨，增长 0.8%；环比减少 287 万吨，日均环比减少 0.12%。1-4 月份铁矿石进口量为35340.1 万吨，同比增加 71 万吨，增长 0.2%。

“地条钢”统计扰动导致表观消费虚高：4 月粗钢日产量环比大幅上升 7.1%，并创出历史新高，但产量攀升并不意外，这是因为行业吨钢毛利普遍高达 800 元以上之际， 前期环保限产被压制的高炉陆续复产并将产量放到最大，供给出现快速回升。另外，我们测算的当月表观消费增速 5.8%，虽然表面数据靓丽，但这主要是由于 2017 年 6 月份表外的中频炉地条钢产能被裁减之后，提升了表内合规企业的产能利用率水平所致，行业真实需求并未有数据表现如此强劲，若剔除“地条钢”统计因素影响，4 月表观消费增速大致为 2.2%，这与 1-4 月份基建投资逐步回落较为吻合；

出口环比继续改善： 虽然 4 月我国出口钢材同比基本持平，但环比增加 82.5 万吨，是自 2017 年 8 月份以来的新高，显示出口呈现持续回暖迹象。目前我国主打的高炉钢相较海外的电炉钢仍具有一定成本优势，预计钢材出口继续回升态势将得以持续；

铁矿石进口环比回落：4 月进口矿整体处于低位，这主要受巴西矿区雨季影响，加之该地月初例行泊位检修，整体发货量处于较低水平，考虑到今年海外矿山仍有仍有增量贡献，季节性影响逐渐消除下，后期铁矿石进口有望触底回升；

对钢铁后市研判：

行业盈利有望维持偏高运行：钢价在经历近一个月的持续上涨之后，主要产品除螺纹钢盈利距离去年四季度高点尚有一段距离之外，最新的热卷以及中厚板的盈利已经接近甚至超越去年高点水平，行业盈利在一季度的基础上得到快速修复。考虑到五六月份行业需求整体仍有望维持高位，若经济能维持稳健态势，库存逆转向下导致钢价大幅承压概率较小，行业盈利仍将处于较高区间；

关注地产投资上行可能性：最新公布的经济数据来看，1-4 月份基建增速放缓是导致行业需求下滑的核心原因，但经济整体下滑偏缓，并没有失速。而钢价的剧烈波动主要来自于产业链短期的存货剧烈调整。近期降准及政治局会议传递在外部贸易战压力下重新稳定内需信号，国内政策开始微调。我们预计在目前政策环境下，地产投资端存在改善可能性，进而对冲基建下行压力。而供给端本轮周期与 2009 年刺激周期不同点在于并没有进入工业企业资本开支周期，产能增长较以往更为谨慎，因此一旦需求缓和，工业企业盈利将继续维持在较高水平。降准后商品修复快于股票市场表现，钢铁盈利重回高位。我们预计前期调整充分的周期性板块将出现修复机会，可以关注标的如宝钢股份、华菱钢铁、方大特钢、柳钢股份、太钢不锈、新钢股份、中国东方集团、三钢闽光、韶钢松山、南钢股份、马钢股份等；

风险提示：宏观经济大幅下滑导致需求承压。