公司概况： Nick Scali 是澳洲老牌家具进口与零售商，中国软装龙头入股后将成为并列第二大股东。 （ 1） Nick Scali 由创始人Nick D.Scali 于 1962 年创立， 2004 年在澳大利亚证券交易所(ASX)上市，是澳大利亚进口和零售家具行业领先品牌。 公司主营家用家具及配件的进口和零售，全球供应商定制提供的产品包括沙发、餐桌、餐椅、茶几、地毯等，定位于中高端，是澳洲当地客餐厅家具购买的首选。（ 2）与中国软装龙头进行股份转让前，Nick Scali Ltd公司的第一大股东为创始人 Nick D.Scali之子 AnthonyJ.Scali，通过 Scali Consolidated 持有公司 2208 万股股份，占总股本的 27.26%； Anthony J.Scali 将所持有的 1104 万股转让后，澳大利亚著名金融服务集团 Perpetual 持有公司 14.91%的股份，成为第一大股东，同时 Anthony J.Scali 与中国软装龙头分别持有13.63%的股份、成为并列第二大股东。

经营业绩保持增长，盈利能力稳步上升。 （ 1） 公司营收尤其净利润继续保持高速增长。 FY2013-2017，公司营业收入从 1.27亿澳元上升到 2.33 亿澳元，年均复合增长率为 16.27%；净利润从 0.16 亿澳元上升到 0.37 亿澳元，年均复合增长率达到 32.06%。2017 财年，尽管受地产销售减缓影响，但得益于门店数量持续拓展和同店销售不断增长，公司营收仍保持双位数增长，同比增长14.71%；同时由于成本和费用管控得当，净利润继续高速增长，同比增长 42.39%。 同店销售方面， 在有效营销活动支持下，公司同店销售增速从 FY2014 的 6.3%增长到 FY2017 的 10.0%，实现稳步增长；由于前期快速增长致使基数较高，加之地产销售趋缓，HY2018 同比销售增速下降为 2.6%，同比 HF2017 下降 9.0pct。（ 2）盈利能力稳步提升，费用管控持续有效。毛利率方面，由于公司注意精准把握顾客需求，适当增加高利润率产品的产量，FY2013-2017 公司综合毛利率从 60.82%逐步提升到 62.50%，HY2018 达到 62.60%，接近 FY2010 历史高点 62.73%。净利率方面，FY2013-2017 公司净利润率从 12.56%稳健回升至 15.99%，仅次于FY2003 历史最高点的 19.35%，HY2018 净利率继续上升至 18.38%。期间费用率方面， 随着公司门店数量增加和规模效应形成，公司费用率得到有效改善。 FY2013-2017 公司期间费用率从 48.80%持续下降至 38.90%， HY2018 则降至 35.20%。

渠道加速扩张，携手中国软装龙头共拓澳新市场。（ 1） 公司以 Nick Scali和 Sofas2Go两个品牌门店经营家具进口与零售，其中 Nick Scali 定位于高端家具零售， Sofas2Go 则专门销售沙发床。 截至 2017 年 12 月 31 日，公司拥有 55 家门店，其中 NickScali 门店 52 家， Sofas2Go 门店 3 家。 随着地产销售趋缓，公司将加速推进渠道扩张。 2018 财年上半年，公司新开设 6 家门店，并首次在澳洲之外、即新西兰首都奥克兰开店，预计 2018 财年下半年将继续新开 2 家门店。 长远来看，公司的开店目标是 75 家，新开店将主要在交通便利的 Home-Co 中心附近。我们认为，中国软装龙头入股成为公司并列第二大股东后，公司未来将在产品定位、全球供应链和渠道布局上与之协同发展，在澳新市场进行渠道和业务扩张，不断扩大公司市场份额。

投资建议

因为 Nick Scali 在澳洲上市，所以我们不给于投资评级，但是对于沙发行业而言，我们基于行业的非标属性、容易旧的更新消费属性、以及更加明朗的竞争格局，持续看好沙发行业，所以我们的研究也是更加全面与深入：皮沙发、功能沙发、布艺沙发、按摩椅、沙发零售。