广汇汽车(600297)

事件：

1、 公司拟以人民币 12.53亿元收购赤峰市庞大之星汽车销售服务有限公司、德州市庞大之星汽车销售服务有限公司、唐山市庞大之星汽车销售服务有限公司、邯郸市庞大乐业汽车销售服务有限公司、济南庞大之星汽车销售服务有限公司100%的股权，标的公司共全资拥有 5 家 4S 店面，均为奔驰品牌。

2、 广汇汽车纳入 MSCI 指数体系。

点评：

1、 外延并购战略持续推进，内部豪华经销商占比持续上升。据 2017 年广汇拥有 800 家门店 （ 较上一年新增 67 家门店），其中 4S 店 737 家（较上一年新增 63 家）。 2018 年一季度公司继续坚持并购战略， 新增 4S 店 29 家。广汇市占率持续提升的同时，内部豪华品牌份额上升。豪华经销商 2017 年共有 195 家品牌店，较去年新增 20 家，豪华经销商占比26.5%，较 2016 年提升 0.5%。次此收购完成后，公司在现有华北地区优质汽车经销服务资产的基础上，将进一步优化品牌结构、提升豪华品牌占比，提高公司盈利能力，有利于巩固公司在行业中的领导者地位。

2、 积极发展衍生业务，毛利结构持续优化。 在新车销售增速的下滑，汽车保有量逐年增长，金融渗透率持续提升的大背景下，公司衍生业务如维修业务、二手车交易、融资租赁业务快速增长，毛利结构持续优化。 2017 年，维修 718 万台次，同比 8.6%，维修收入 132.05 亿元，同比增 26.45%;佣金收入 45.84 亿元，同比增 58.94%；完成融资租赁 21 万台，同比增 27%，实现租赁收入 19.44 亿元，同比增 14.54%.

3、 未来二手车市场有望再造一个广汇。 广汇 2017 年二手车交易量 20.33 万台，二手车与新车比为 0.23： 1，发达国家二手车与新车比为 2-3： 1。公司拥有渠道车源优势，当增值税政策调整落地，二手车交易将快速增长。

4、 公司纳入 MSCI 指数体系。 共有 234 只 A 股被纳入 MSCI指数体系， 汽车股共有 11 只。广汇作为唯一入选的汽车经销商，凭借低估值及稳定持续的分红，有望迎增量资金。

5、 2018-2020 年，公司 EPS 为 0.62/0.75/0.84 元，对应的 PE 为10.79/8.97/8.01，给予“推荐”评级。

风险提示：整车销量不及预期，汽车金融业务发展不及预期。