事件：

MSCI 于北京时间 5 月 15 日凌晨公布半年度指数成分股调整结果， 234只 A 股被纳入 MSCI 指数体系，纳入因子为 2.5%，今年 6 月 1 日起生效。其中万向钱潮、广汇汽车、广汽集团、威孚高科、长安汽车、比亚迪、上汽集团、福耀玻璃、潍柴动力、宇通客车、华域汽车共 11 支汽车行业股票入选。

细分龙头入围，涵盖乘用车、商用车、零部件及汽车销售

乘用车企业共有四家入围：上汽集团、广汽集团、比亚迪和长安汽车，其中上汽集团旗下自主合资两翼齐飞是乘用车行业的绝对龙头； 广汽近年来成长迅速跻身第一梯队； 长安为大型央企汽车集团； 比亚迪则是新能源龙头。 客车企业中宇通客车入围，从销量规模和产品力来看宇通客车不仅是国内客车行业龙头，也是世界一流客车企业。 零部件行业共有福耀玻璃、华域汽车、潍柴动力、万向钱潮、威孚高科五家企业入围，其中福耀和华域是逐步走向世界的国内零部件企业， 福耀通过专注汽车玻璃以规模优势构筑自身护城河；华域则对标博世，不断扩大公司规模，同时提升单车配套价值量； 潍柴动力为国内内燃机行业龙头； 威孚高科则为尾气处理专家，近年来大幅受益于环保法规趋严；广汇汽车作为销售与服务行业的代表企业同样入围 MSCI，广汇是国内最大的乘用车经销与服务集团， 且偏重于豪华品牌，随着用户消费升级及豪华品牌国产化加速， 豪华品牌销量增速有望超越行业增速，广汇汽车业绩有望继续提升。 从本次纳入 MSCI 的汽车股来看，汽车各版块的细分龙头均有入围。

龙头企业市值较高，估值合理，营收利润均处于行业领先地位

整车企业市值相对较高，零部件企业市值相对较低，上汽集团的市值 4112.6亿元稳居第一，比亚迪和广汽也超千亿市值。万向钱潮和威孚高科市值相对较低在 220 亿左右。从 PE 角度来看， 比亚迪的 PE 偏高原因在于其动力电池业务和手机部件业务估值相对较高， 其他企业均在 25 倍以下。 从 PB角度来看， 11 支汽车股的估值均在 1-5 之间，处于合理范围。 从营收及归母净利润来看，上汽集团均遥遥领先，是汽车行业的绝对龙头。从毛利率角度来看，福耀凭借其在汽车玻璃行业的寡头垄断地位，毛利率维持在 40%左右，而汽车销售市场的竞争加剧导致了广汇的毛利率近三年走低，维持在 10%左右。

行业景气度下行，龙头标的业绩增长确定性高

2018 年起购置税优惠政策退出，行业景气度下行， 增速放缓，同时市场竞争加剧，行业盈利能力减弱。从 2018 年一季报来看， Q1 汽车行业实现营业收入 6769.3 亿元，同比增长 13.3%；归母净利润 322.0 亿元，同比增长2.8%，业绩增速放缓迹象十分明显。在此背景下，细分龙头业绩增长的确定性较高，股息率高，优业绩+高股息率为公司股价提供较强安全边际，此次纳入 MSCI 对于各汽车行业蓝筹均为利好，有望带来估值提升。

风险提示： 行业景气度持续下行，市场竞争加剧。