事件描述

近期计算机行业上市公司 2017 年年报披露完毕，部分公司产生商誉减值损失。

事件评论

2017 年商誉减值损失大幅提升，部分公司连续产生减值。 依据统计数据，计算机行业 2013-2017 年各年商誉减值损失总额不断提升， 2017 年达到26.09 亿元，同比增长 118.33%。 2017 年共有 35 家公司发生商誉减值损失， 数量呈增长态势， 占统计公司总数的 18.23%。另一方面，产生大额商誉减值损失的公司大幅增加， 2017 年商誉减值损失过亿的公司达到 8家。 部分公司商誉减值损失连续产生， 2015 年以后上一年产生商誉减值损失的公司中有超过 50%将会在下一年继续产生商誉减值损失。

商誉持续增长，爆发增长后增速回落。 自 2013 年起，因政策环境支持和业内公司在一二级市场存在较大估值差，板块内并购事项显著增加。由于本行业并购的标的普遍具有轻资产和快速成长等特性，并购过程中产生较多商誉， 2017 年行业商誉总额同比增长 20.49%达到 940.93 亿元。 增速维度看， 自 2016 年开始， 因并购政策偏紧、一二级估值差收缩和 IPO 加速，新增并购的规模变小且数量减少， 2017 年商誉增速显著下滑。若政策和市场环境不变，预期后续商誉增长将逐步放缓。商誉减值损失占商誉总比重依然较低，需中长期逐步消化。 商誉增速快于净资产增速带来商誉占净资产比重逐年上升。 但可以预期随着商誉减值损失的产生，同时叠加并购减少带来商誉增速的放缓，商誉占净资产比重或企稳甚至减小。

剔除商誉减值损失影响行业净利润增速平滑下降，好于市场预期。 依据我们之前行业年报综述的统计， 2017 年计算机行业归母净利润增速为9.84%，同比下降 5.58 个百分点，市场认为板块业绩增速快速下滑。 但若剔除商誉减值损失， 计算机行业统计标的归母净利润增速为 14.43%，同比仅下降 1.06 个百分点，好于市场预期。 在 2018 年以来行业政策支持力度加大以及医疗信息化等细分行业边际改善下，行业业绩增速有望企稳向上。 看好企业级 IT 服务、金融 IT、云计算、医疗信息化、政府相关的 IT采购、安防、信息安全等细分领域的边际改善的落地，也将为后续行情提供支撑， 相关推荐标的见报告正文。

风险提示： 1. 行业下游需求低于预期；2. 商誉减值损失风险。