海南率先破局，中国赛马绽放光芒

2018 年 4 月，国务院发布《支持海南全面深化改革开放的指导意见》，首次提及在海南开展赛马运动。我们认为，该项政策本质上在于对建设海南“国际旅游岛”的再次推进，对于海南进一步开放吸收娱乐产业提出了指导性意见。结合近十年有关海南赛马的政策文件以及相关案例，我们认为海南赛马具备天时地利人和的优势，有望建成我国第三个无疫区，吸引国际重大赛事来华举办； 或将通过有奖竞猜而非彩票更非博彩的形式，在制度允许范围内探索赛马相关娱乐活动； 必将开展“体育+旅游”主题度假区，吸引国内外的游客来海南体验赛马运动的魅力。

赛马运动辐射多项相关产业，多样化收入助力稳健成长

赛马运动产业链上游以马匹为中心，涉及马匹的拍卖交易、 饲养、 训练、参赛、马场建设、马匹文化衍生活动等多项内容； 产业链下游以赛马赛事为核心，涉及赛事运营、媒体转播、 主题旅游、 马彩等衍生产业。 而国际重大赛事通常以丰厚的奖金吸引众多马主参与， 2016 迪拜赛马世界杯仅为一天的赛程，总奖金额就高达 3000 万美金。 此外，赛马运动早已摆脱单一的收入模式，赛马日更像是重大节庆日，诸多衍生活动为赛马增添全新的乐趣。

赛马运动发达的国家和地区通常制度完备， 盈利渠道广泛

在美国，赛马运动被看做是休闲娱乐活动，通常全家一同参与，中央和各州重视扶持赛马产业，博彩收入并非主要盈利来源。在日本， 赛马立法先行，中央和地方赛马会各司其职，国际多项 G1 赛事都选择在日本举办。在爱尔兰，赛马可谓是支柱型产业， 尤其是纯种马的拍卖， 被看做是爱尔兰赛马的重要收入渠道，赛马场的主要收入来源并非是博彩业务， 而是门票和餐饮服务。在中国香港，马彩受民间监督， 多项政策保证赛马结果的公平公正，赛马会积极承担慈善事业， 每年会将部分收入投入至慈善事业中。

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罗牛山（ 000735）： 公司全资子公司投资“海南国际赛马娱乐文化小镇”；海南瑞泽（ 002596）： 成立圣华旅游， 进军赛马、马术运动； 与新疆汗血马共同推广赛马文化。

风险提示： 政策不及预期， 海南娱乐项目开展进度不及预期。