事件：

1.国家统计局公布2018年1-4月房地产开发投资和销售数据，全国商品房销售面积42192万平方米，同比增长1.3%，增速比1-3月回落2.3个百分点。全国房地产开发投资30592亿元，同比名义增长10.3%，增速比1-3月份回落0.1个百分点。房屋新开工面积51779平方米，同比增长7.3%，增速回落2.4个百分点；土地购置面积同比下降2.1%，1-3月为增长0.5%；土地成交价款2391亿元，同比增长13.6%，增速回落6.7个百分点。

2.财政部公布1-4月财政收支情况，国有土地使用权出让收入相关支出14621亿元，同比增长53%，增速较1-3月回落3.1个百分点。

观点：

1．投资：投资增速如期维持高位，短期内回落空间不大

1-4月份，全国房地产开发投资30592亿元，同比名义增长10.3%，与1-3月份的10.4%维持在同一水平。按照同期固定资产投资价格指数计算出的实际投资增速为3.9%，相对于2017年实际增速1.1%有反弹，距离2016年的7.5%仍有一定差距。

我们在1-3月份数据点评中提出了投资增速提高是阶段反转，而不是短期反弹的观点，并认为全年房地产投资名义增速将维持在10%左右。1-4月的数据验证了我们的判断。我们提出观点的依据有二：一是房企补库存需求强烈，其他费用中的土地购置费用有保证，1-3月土地购置费同比增长67.8%，1-4月预计亦将维持在50%以上；二是2018Q1新开工面积增速大幅提高，后续开发投资有支撑。

从目前来看，土地购置面积和土地出让金增速虽然仍然较高，但较一季度已经有所回落。考虑到房地产投资的惯性，我们认为后续房地产投资实际增速有望维持在5%左右。如果固定资产投资要素价格不发生剧烈变化，全年名义增速仍将维持在10%左右，短期内大幅回落的空间不大。

在1-3月的数据点评中，我们认为全年土地购置面积将维持在5%以下，同时新开工增速有望维持在5%到7%。1-4月的数据与我们的判断相符。考虑到销售增速下滑、融资收紧、房企补库存仍将是未来一段时间的主旋律，我们维持以上判断不变。