利亚德(300296)

外延内生大布局，经营现金流显著改善： 利亚德上市六年以来， 通过外延内生布局， 主营业务由单一的 LED 显示业务，扩展到显示、景观照明、文旅新业态及 VR 体验等多个视听科技与文化融合发展的领域。 借助四大行业的高速发展和集团自身资源平台优势，公司业绩持续快速增长。

小间距 LED 推动智能显示持续快速发展： 预计未来五年全球小间距 LED 市场规模复合增速将达到 33%， 2022 年有望超过 250 亿元， 公司立足于 LED小间距，市占率全球第一，从取代投影、液晶拼墙的商用市场，逐步开展个人消费市场，并积极拓展海外市场，预计公司未来将保持全球领先地位，业绩继续保持高增长。

公司主导布局“幸福城市”，技术资源优势与商业模式创新彰显发展潜力：全国地级市、县城及更多小镇都在朝向夜游与文化旅游、智慧城市融合发展，预计在未来的五年内，夜游经济与文化旅游仍会呈现快速增长的势头，每年市场规模达到千亿级别。公司夜游经济业务涵盖景观亮化方案的设计、实施与运营，并供应方案中所需 LED 照明产品 OEM 或者外采等方面，业务规模为全国第一；同时， 公司文化旅游产品已经成熟化，包括声光秀、文化主题馆、文化旅游展演 4.0 等，并积极开展旧城改造与城市更新、景区提升与产业升级、公共文化与产业融合三大模式创新。未来凭借覆盖全国的业务布局，并结合政府的大力支持， 公司夜游、文旅两大业务订单有望保持快速增长。

VR 动捕技术与方案全球领先，发展前景可期： 利亚德收购美国 NP 公司后拥有全球领先的光学动作捕捉技术，并推出全新的主动式动捕系统，产业链布局完善并为客户提供多种 VR 体验解决方案服务。 未来公司 VR 业务板块将向着本土化、多元化路径发展，伴随产业逐渐成熟有望实现快速增长。

财务预测与投资建议

我们预测公司 2018-2020 年 EPS 分别为 0.72、 1.01 和 1.33 元， 根据可比公司，给予公司 18 年 29 倍 PE，对应目标价为 20.9 元，首次给予买入评级。

风险提示

各业务订单增长不及预期； VR 产业发展不达预期；经营性现金流风险。