钢铁行业排放标准体系日渐完善，钢企按前标准多达标： 钢铁生产过程中高炉炼铁过程（主要为烧结、焦化） 排放占比平均高达 70%， 是污染物排放的主要来源。 2012 年，环保部发布了焦化、烧结、炼铁、炼钢、轧钢大气污染物排放国家标准，河北等产钢大省单独出台了更为严格的排放标准，按照国家 2012 年发布的钢铁生产大气排放标准，目前多数上市钢企都能达到这一标准。

钢铁超低排放改造拉开序幕，武安率先整治示范： 2014 年煤电超低排放改造行动计划发布以来，煤电企业环保改造顺利进行，目前已逐渐接近尾声。而钢铁行业作为非电行业的污染排放重地，环保部提出 2018 年开始钢铁行业的超低排放改造，国家方案正在筹划中。河北作为产钢大省， 4 月份率先示范出台《钢铁工业大气污染物超低排放标准》（征求意见稿） ，意见稿中的污染排放新标准比原有标准提升 1 倍以上。而河北武安提出超低排放改造时间表，要求改造后必须达到国家和省正在修订的超低排放标准， 凡达不到标准的，一律实施停产整治， 2018 年 5 月—2019 年 4 月底为集中治理阶段。 5 月 15日生态环境部也出台《钢铁企业超低排放改造工作方案（征求意见稿）》 ，钢铁行业超低排放改造建立日程表。

环保税代替排污费，倒逼钢企环保生产： 2016 年 12 月 25 日《中华人民共和国环境保护税法》 表决通过， 18 年 1 月 1 日开始实施后排污费变成环保税，征收权由环保部门正式移交给税务机关。而 2018 年 1 月 17 日环保部发布《排污许可管理办法（试行）》， 进一步进行环保税衔接排污费的工作。 环保税虽然总体上与排污费为“税负平移” ，但是如果企业主动加大减排（前提是增加环保支出） 享受减按 75%或者 50%的税收激励， 环保税甚至较排污费会有所降低。 因此总体来看环保税的开征一方面会增加企业转向环保生产、进行设备改造，另一方面实现环保生产的法制化。

高环保成本将推动行业优胜劣汰，冲击落后产能： 据上市钢企公布的数据，2016 年环保设备投资占其资本支出的比例在 8%-23%之间浮动，先近钢企如宝钢 2016 年吨钢环保支出达到 165.1 元/吨。 一方面环保设备投入及运行需要大量的资金，实力雄厚的大型企业投入资金后，可享受规模效应、降低边际成本；另一方面由于环保设备的投入可使企业达到减免税的要求，进入良性循环。 落后产能一方面受制于资金压力、另一方面受制于高排放停产限制，实现市场化出清。

投资建议： 考虑吨钢排放状况及环保投入， 看好宝钢股份、南钢股份、 太钢不锈、 华菱钢铁、 柳钢股份、 三钢闽光、新钢股份、马钢股份等。

风险提示： 宏观经济风险，环保政策执行不及预期