钢材基本面：库存持续去化，看好钢价震荡上行。 本周内高炉开工率环比提高0.19%至 70.17%，电炉产能利用率上升 0.59 个百分点至 66.99%，长短流程均有窄幅上升。在唐山、邯郸常态限产情况下，当前高炉开工率的提升已经接近顶点，目前徐州的钢厂仍然保持停产状态， 5 月 23 日徐州钢厂复产也只是市场传闻，供给弹性不足。库存方面，本周社会库存下降 59 万吨，其中螺纹下降 45 万吨，去库速度略有回落，去库回落的主要原因是 4 月份检修的高炉本周内逐渐达产，导致螺纹的统计样本增产了 8 万吨。本周的建筑钢材成交量环比上升，回到 20 万吨左右的水平，仍然具有明显的旺季特征。需求端旺季延续，供给端向上弹性不足，供需基本面向好。 外围中美贸易战初步和解，达成基本共识，外部市场风险缓和。看好基本面向好+市场风险缓和带来的板块机会。

从基本面对于现货价格和股价角度来看：期现微跌，股票分化。 本周钢价窄幅震荡，略有微调，期货价格下行。钢价的回调也反应在了股票市场上，本周内 SW 钢铁涨幅为 1.26%,在申万 28 个一级板块中表现倒数第 3。个股表现方面，受油价上行，油服复苏，核电、水利用钢复苏等因素，特钢公司的表现较好，普钢板块表现较差。

原材料：焦炭涨价，铁矿下行。 焦炭方面，焦炭方面，本周期现同涨，基差缩小，焦炭盈利扩大。本周各地区焦企在利润刺激下，生产积极性继续提高，徐州地区焦企受环保影响持续闷炉状态，陕西地区受环保影响小幅限产，独立焦化厂焦炉生产率小幅上行，港口库存略有上升，钢厂库存继续下滑。下游钢厂尤其山东地区代表钢厂出于峰会及自身库存骤降原因，主动提涨补充焦炭库存。目前江苏省徐州地区 1500 万吨产能继续处在关停过程中，政策没有松动的迹象，焦炭的缺口仍然存在，提供了价格上行的动力。铁矿方面，本周内铁矿石期现同跌，基差扩大。矿石入港量下降，日均疏港量上升，西澳、巴西运价均有所回落。港口库存下降，钢厂铁矿石平均可用天数上升。本周内铁矿石受钢价小幅回调影响略有下行。铁矿石基本面的独立性较差，后期仍以跟随螺纹钢价格波动为主。

黑色产业链利润变化：钢材利润上行，热卷表现亮眼。 本周内钢价整体略有微调，而原料端焦炭上升、铁矿下行，采用当期成本和滞后成本计算的吨钢毛利都小幅上升，其中热轧卷板成为吨钢毛利上升最多的品种，盈利直逼螺纹钢。受南方钢价下行影响，电炉螺纹钢的毛利小幅回落。期货盘面利润上，热卷期货上行，盘面利润增多，螺纹价格下跌，盘面利润降低。

市场高频数据正在反应什么样的逻辑：本周期现微跌，价差扩大；南北市场价差收紧。本周内高炉开工率环比提高 0.19%至 70.17%，电炉产能利用率上升 0.59 个百分点至 66.99%，长短流程均有窄幅上升。在唐山、邯郸常态限产情况下，当前高炉开工率的提升已经接近顶点，目前徐州的钢厂仍然保持停产状态， 5 月 23 日徐州钢厂复产也只是市场传闻，供给弹性不足。库存方面，本周社会库存下降 59 万吨，其中螺纹下降 45 万吨，去库速度略有回落，去库回落的主要原因是 4 月份检修的高炉本周内逐渐达产，导致螺纹的统计样本增产了 8 万吨。本周的建筑钢材成交量环比上升，回到 20 万吨左右的水平，仍然具有明显的旺季特征。需求端旺季延续，供给端向上弹性不足，供需基本面向好。外围中美贸易战初步和解，达成基本共识，外部市场风险缓和。看好基本面向好+市场风险缓和带来的板块机会。

风险提示： 需求不及预期、供给大幅增加