本周观点

动力煤： 坑口货源继续向下游转移， 短期下游仍有继续补库可能。 本周六大电厂平均日耗 69.95 万吨，环比上升 1.15 万吨，周五库存 1287.80 万吨，环比下降 3.24%，北方四港日均吞吐量 139.1 万吨，环比下降 17.11 万吨，四港日均调入量环比上升 4.90 万吨至 152.7 万吨，四港库存合计 1282.5 万吨，环比上升 6.25%。 5 月以来电厂日耗强劲， 高耗煤一方面因经济韧性下工业企业高开工， 另一方面与近期高温天气有关， 而六大电厂耗煤表现突出的另一因素为样本口径调整。 考虑到淡季赶工的边际影响减弱， 预计 6 月耗煤表现恢复季节性节奏。 当前电厂库存尚可， 旺季临近电厂采购已逐步恢复， 但后续依旧以长协煤采购为主。 目前港口库存并不算低， 且运力提升及发运利润较好下后续港口调入量有望维持当前高位水平， 而贸易商前期囤货推高市场煤价格， 后续有陆续出货可能。 坑口方面，今年以来，坑口持续维持低库存，主要是货源逐步向下游转移， 5 月部分下游电厂提前补库拉动坑口煤价小幅上涨。整体来看，短期下游仍有继续补库意愿， 或有透支部分旺季需求风险。

焦煤焦炭： 焦化厂开工持续恢复， 优质焦煤价格走强。 本周社会钢材库存环比下降 4.66%，钢厂建筑钢材库存环比下降 0.87%，Myspic 指数环比上涨 0.47%，163 家钢厂产能利用率环比上升 0.36 个百分点至 78.98 %。 5 月淡季终端需求季节性走弱，钢厂高利润下后续产量预计有所恢复，预计后续钢价震荡偏弱。受钢厂产量提升影响，近两周钢厂焦炭库存快速去化，钢厂高利润下预计采购将有所提升，而焦化厂受环保及贸易商囤货影响，厂内库存逐步去化，短期焦炭价格仍偏强，利润恢复下开工意愿持续提升，对部分优质焦煤需求提升，往后看焦煤价格依旧呈现结构性分化，优质焦煤有望提价。

投资建议

5 月板块易涨难跌，看好相关标的表现。 本周煤炭指数上涨 2.28%，跑赢万得全 A 指数 1.78 个百分点。 1、宏观面悲观预期有望修复； 2、终端需求韧性下预计 5 月钢价仍将上涨，煤价具备上涨预期； 3、目前矿上库存低位且短期产量难激增， 待库存进一步去化后煤价有望上涨； 4、 目前存量资金博弈下，“ 抱团效应” 或“ 板块轮动” 情况均容易出现，当下部分周期股具备较高安全边际，性价比较高； 5、标的： 陕西煤业、 兖州煤业； 山西焦化、 西山煤电、潞安环能等。

风险提示： 1. 宏观经济大幅下滑；

2. 供给大幅上升。