华发股份(600325)

公司简介。 公司成立于92年， 94年取得国家一级房地产开发资质， 04年成为房地产上市公司。主营房地产开发与经营。深耕珠海30余年，华发品牌家喻户晓，奠定了公司在珠海的区域龙头地位，并逐渐取得已进入城市市场的认可。第一大股东为华发集团，持股比例约28.49%，实际控制人为珠海市人民政府国有资产监督管理委员会。

销售规模持续扩大 行业地位提升显著。 公司近年销售持续较快增长。13年实现销售84亿， 14年增长至85.8亿， 15、16年分别达133亿元和357.25亿元。 16年公司销售大幅上升，销售额增长达168%，主要得益于战略布局的优化。 销售业绩跻身行业销售40强，行业地位显著提升。 17年公司共实现销售金额310.17亿元，签约销售面积 133.76万平方米， 销售规模进一步提升值得期待。

项目获取方式更多元 土储丰富区域布局理想。 公司深入推进“珠海为战略大本营，上海、武汉、广州等一、二线核心城市为重点”的战略思想，在深耕珠海市场基础上，积极开拓选定的战略重心区域并取得成效。17年通过多种方式拿地， 年内新增计容建面277万平， 截至当前土储建面877万平；在建715万平。 土储充足， 为规模持续扩大打下坚实的基础。

估值便宜 投资价值凸显。 15年至17年股利支付率分别为24.77%、92.45%和38.96%。 17年分红方案为每10股派发3元，以当前股价计算股息率约3.5%，股息率相对理想。预计公司未来几年股利支付率将不低于25%的水平，分红将随着业绩提升而持续增长。整体看，公司当前估值便宜，股息率相对理想，并且持续较快增长值得期待，投资价值凸显。

总结与投资建议。 公司深耕珠海数十载，当地龙头优势凸显，随着粤港澳大湾区建设的加快推进，同时大型基建持续落成，珠海及湾区内其它城市经济及房地产市场持续较快发展预期强烈。公司将深度受益区域红利的释放。预测公司18年——19年EPS分别为0.98元和1.26元，对应当前股价PE分别为8.5倍和7倍，估值偏低，给予公司“推荐”投资评级。

风险提示。 政策调控房地产销售下滑；公司发展进程低于预期