上周申万国防军工指数上涨2.12%，同期上证综指上涨1.25%，创业板指上涨1.72%，申万国防军工指数跑赢上证综指、创业板指。1、从细分板块来看，上周国防军工板块2.12%的涨幅在申万一级行业涨跌幅排名靠前。2、从我们构建的军工集团指数变化来看，上周中证民参军涨幅排名相对靠前，平均上涨2.15%。3、从个股表现来看，申万国防军工板块及民参军上市公司名单中，剔除停牌个股后，上周涨幅排名前五的个股分别为海南瑞泽（26.14%）、鹏起科技（14.73%）、海特高新（11.51%）、中航沈飞（10.73%）以及中海达（9.12%）。上周跌幅排名前五的个股分别是凌云股份（-7.34%）、航天晨光（-4.63%）、中航电测（-3.88%）、新研股份（-3.30%）以及宝钛股份（-2.63%）。

一个中心：强军新目标是国家的核心意志体现，内外部环境出现新变化催化迫切性。“习近平强军思想”写入党章、“军委主席负责制”深入贯彻落实，强军目标上升到前所未有的新高度。且随着经济形势愈加严峻和周边安全事态的逐渐复杂，中国的强军目标更加确定且会更加迫切，带来军工行业的改革和需求加速。

三元共振：1）政策改革突破且加速落地，支撑行业估值向上修复。改革加速：军民融合包括院所改制、混改及资产证券化等，军工改革重点领域获得实质突破，可以提高军工风险偏好，稳定军工行业的估值中枢；2）需求动能扩大且资金保障，倒逼企业业绩释放。军队编制重新调整，带动军工行业的需求天花板不断上升，预计形成巨大剪刀差，且随着强军目标的加速兑现，会倒逼军工企业产能不断扩大、利润不断释放，同时，军工产品周期完美匹配，军工企业订单确定且持续；3）近期中航沈飞发布总装类上市公司首个股权激励方案；我国第二艘航母完成了首次海上试验任务，返回大连造船厂码头，继续进行码头栖装工作；空军航空兵某师近日组织轰-6K等多型多架轰炸机，在南部海域开展岛礁起降训练，从而使得军工保持较高的关注度

底部支撑：军工仍处于历史估值及配置底部，军工配置正当时。我们通过对118个军工核心标的的PE统计，可以得出当前军工：平均PE（TTM）为74倍，一年移动平均PE为78倍，军工当前估值处于历史估值中枢水平以下。2018Q1军工重仓股市值的权益类净值占比为0.99%，较2017Q4的1.05%有所下滑；军工重仓股占总重仓股的比例为3.14%，较2017Q4的3.19%略有下滑，军工配置仍处于历史低位。

看好军工，双线配置：一是需求旺盛且自主可控率的龙头股，如中航沈飞、内蒙一机；二是受技术外溢、军民融合且科研院所改制影响的标的，如四创电子、杰赛科技、国睿科技、中国卫星、中航电子等。

申万宏源研究军工组推荐投资组合第十七期第十二周市场表现：上周国防军工投资组合绝对收益4.34%，累计收益32.98%；上周组合相对申万军工取得4.44%超额收益，累计59.58%超额收益；上周组合相对沪深300取得3.09%超额收益，累计23.23%超额收益。

风险提示：1）军品采购进程不达预期；2）政策改革落地进度缓慢；3）热点事件催化不及预期；4）部分获利盘回吐带来军工短期波动。