事件：5月22日，财政部发文，自2018年7月1日起，降低汽车整车及零部件进口关税。将汽车整车税率为25%的135个税号和税率为20%的4个税号的税率降至15%，将汽车零部件税率分别为8%、10%、15%、20%、25%的共79个税号的税率降至6%。

核心观点

进口车关税税率下降幅度好于前期市场悲观预期，对国内车市价格影响不大。前期市场预期关税税率可能降至10%以下，而此次政策从25%降至15%，好于市场悲观预期。进口车以价格较高的中高端车型为主，关税下调至15%，考虑消费税、增值税等，价格仍远高于国内B级车价格。以进口车中中低端雷克萨斯NX为例，关税下调至15%后终端价为39万元，仍与国内合资中高端车型有一定价格差距。对国内中高端B级车影响有限，主要原因：1）价格相近的国内车型比进口车配置更高；2）进口车售后服务不具备优势。

进口车关税税率下降对于进口车国产进程影响同样有限。主要考虑：1）对于中高端进口车，税率下降后国内外差距仍较高，2）对于中低端车型，进口车存在运输成本、关税、消费税、增值税等，外资车企在综合权衡自身盈利后，预计采用车型国产化仍是主要方式，进口车总量不会有大的增量。

关税税率下调对国内零部件影响小。进口零部件关税税率由10%下降至6%，主要体现为底盘系统、部分内外饰件等的部件，且其中部分是给商用车配套的零部件。现阶段合资乘用车车企零部件国产化率较高，自主乘用车车企进口零部件配套更少，此次关税税率下调对零部件行业整体影响小。

维持优质零部件公司有望享有成长阶段估值溢价。A股优质零部件公司受此次关税调整影响小，在盈利增速较高阶段，应能享有行业平均估值水平的估值溢价。零部件公司中星宇股份，未来能通过车灯产品结构升级实现盈利持续的较高增长，目前市场给予18年PE26倍估值，其未来估值有望继续提升。其它如新泉股份、宁波高发、双环传动，银轮股份等主要是给国内车企配套，能通过产品、市场、客户的拓展，实现超越行业平均水平的增长，其在成长阶段应享有估值溢价，这类公司PE估值有望达到25倍左右。

投资建议与投资标的议与投资标的议与投资标的

建议关注的：上汽集团(600104，买入)、华域汽车(600741，买入)、宁波高发(603788，买入)、新泉股份(603179，买入)、星宇股份(601799，买入)、广汽集团(601238，买入)、华懋科技(603306，买入)、双环传动(002472，买入)、精锻科技(300258，买入)、继峰股份(603997，买入)、银轮股份(002126，未评级)、常熟汽饰(603035，未评级)。

风险提示：汽车行业销量增速低于预期影响零部件配套的风险、原材料价格上涨风险、零部件年降幅度超市场预期的风险。。