事件：

2018 年 5 月 22 日， 国务院关税税则委员会印发公告， 自 7 月 1 日起，降低汽车整车及零部件进口关税，将汽车整车税率为 25%的 135 个税号和税率为20%的 4 个税号的税率降至 15%。

点评：

降低进口关税推动汽车行业开放， 短期可能冲击国产高端品牌1） 此次调整是继 2006 年 7 月 1 日之后时隔 12 年再次下调关税，也是改革开放以来第十次下调汽车关税， 同时也是明确汽车合资企业外商股比放开时间表后又一汽车行业扩大开放的重大举措， 显示出国家加快推进汽车产业对外开放的决心， 总体上讲有利于倒逼国内企业加快自主品牌建设和产品创新步伐，长期看有利于推动我国汽车产业结构调整和转型升级。 2）目前对进口汽车征收的税主要有关税、消费税和增值税，经测算，报关价 30万元3.0L/4.0L排量的进口车按原税率税后价分别为 49.43/58 万元， 税率调整后， 缴纳总税费分别下降 3.95/4.64 万元， 降幅 7.99%/8%， 我们认为， 汽车进口关税下调将有望在一定程度上激发进口车需求， 但出现爆发式增长的可能性不大， 并有可能冲击国内合资企业高端品牌，如奥迪 Q5、凯迪拉克、奔驰 GLC 等，但对中低端品牌影响有限。

进口车市场占比不高， 对国内汽车市场冲击不大

1） 根据中国汽车流通协会数据， 2017 年中国进口汽车 121.6 万辆， 占汽车总销量比重仅为 4.2%， 且进口车税后价格明显高于国产汽车， 因此，整体上看，由于进口车市场占比不高，且主要是以量不大、 小众化的产品为主， 我们认为， 从供应链角度看对国内市场整体冲击不大。 2）关税下调也有利于进一步提升平行进口汽车的价格优势， 有望加快推进平行进口汽车发展。

投资逻辑与推荐标的

综上分析，我们认为， 此次政策降税幅度较大， 将有利于提升进口豪华车需求， 国内规模实力较强的进口汽车经销商有望受益，推荐国机汽车（600335）、广汇汽车（600297）。

风险提示：进口汽车销量低于预期；政策波动风险； 汇率风险。