进入4月份以后，随着PVC下游企业逐渐复工，同时成本端电石价格逐步上升，电石法PVC价格上涨至最近的6900元/吨附近，我们判断后续PVC上涨行情有望延续。

短期来看，边际产能成本上升和检修将推动PVC提价

边际产能成本将上升。华东作为我国PVC行业边际产能所在地，其成本的变化往往直接影响国内PVC价格涨跌。受到内蒙古环保督察关停石灰石矿，以及山东地区危化品运输限制影响，华东地区电石供给未来大概率受限，电石价格有望上行。受到以碱补氯影响，液氯在2017年下半至今一直为负成本，大幅拉低华东地区PVC成本，也是过去半年PVC价格低迷的重要原因。随着烧碱价格下行，液氯价格逐步转正，有望抬高山东地区成本。

供给方面，目前PVC社会库存45.6万吨，较3月高点的68.4万吨下行明显，而后期5-6月份将迎来PVC检修大潮，计划检修的企业产能达到679万吨，产能占比达到27.30%。PVC供给趋紧。需求方面，3月份房屋待售面积同比下滑16.70%，房地产去库存较为充分，有望在下半年迎来补库存需求，拉动房屋新开工，进而提高PVC需求。

长期来看，PVC新增产能有限，未来开工率逐步上行

长期来看，PVC开工率将持续上行，盈利中枢上移。2018-2020年PVC新增产能计划258万吨。考虑到过去三年国内落后产能退出242万吨，目前国内尚存15万吨以下的小产能159万吨，我们假设其中的80%会在2020年前退出市场，则到2020年国内PVC总产能预计达到2621万吨，年化增速仅有1.72%。

需求方面，过去五年PVC国内外需求增速年化为6.37%，即使按照悲观假设到2020年的年化需求增长只有3%，则预计PVC产量在2018-2020年达到1860、1916和1973万吨，整体开工率将会逐步上行至75.3%。

一体化配套程度高的企业有望充分受益

在这轮原料端推动带来的涨价中，一体化程度较高的企业能够保证原材料的稳定供给，且利润空间有望拉大。我们认为未来上游资源的配套程度将决定PVC企业的竞争优势，对于一体化配套的比较不仅仅体现在电石-PVC配套上，还应该向上游延伸至石灰石、煤炭、盐矿和热电厂等资源。西北地区企业在上游资源占据明显优势，未来有望充分受益。

建议关注西北地区氯碱企业

建议关注西北地区一体化程度高，资源配套情况好的氯碱企业，关注中泰化学（PVC产能170万吨）、鸿达兴业（PVC产能70万吨）、君正集团和亿利洁能。

风险提示：需求不达预期、环保督察力度下降。