投资建议： 4 月用电量持续了一季度的高增长态势， 电力供需形势持续改善。火电在 2018Q1 确立拐点后有望在煤价显著降低的 Q2 业绩持续改善， 推荐华能国际、华电国际、 皖能电力。 此外推荐有望受益于核电审批重启的中国核电，以及防御性凸显、盈利稳定的大水电川投能源， 受益标的长江电力、国投电力、福能股份等。

事件：中电联公布 1-4 月电力工业运行简况， 1-4 月全社会用电量21094 亿千瓦时，同比增长 9.3%， 增速比上年同期提高 2.6 个百分点。其中第一、第二、第三产业和居民用电量同比分别增长 11%、 6.9%、14.6%和 15%。 1-4 月全国发电设备累计平均利用小时 1221 小时， 同比增加 41 小时， 其中火电同比增加 69 小时，水电同比下降 26 小时，风电同比增加 150 小时，核电同比增加 62 小时。

4 月当月用电量增速 7.8%， 工业用电拉动效应显著。 1-4 月全社会用电量 21094 亿千瓦时，同比增长 9.3%，增速比上年同期提高 2.6 个百分点。其中第一、第二、第三产业和城乡居民用电对全社会用电量增长的贡献率分别为 1.1%、 51.2%、 24%、 23.7%。从单月数据来看，4 月份全社会用电量 5217 亿千瓦时，同比增长 7.8%，较 3 月环比提升 4.2 个百分点，重回高增长。其中第一、第二、第三、城乡居民生活用电对全社会用电量增长的贡献率分别为-8.3%、 57.7%、 36.8%、13.8%。第二产业用电对全社会用电量增长的贡献突出， 而第二产业以工业为主， 4 月工业用电量同比增长 7.3%。 工业用电需求的拉动效应最为显著。

新能源装机占比不断扩大。 1-4 月份，全国新增装机容量 2952 万千瓦，其中非水清洁能源占比较大： 太阳能发电、风电、核电分别增加1294、 534、 113 万千瓦， 水电、火电分别增加 135、 876 万千瓦。 从同比情况来看，风电和太阳能发电分别同比多投产 94 和 406 万千瓦，水电和火电分别同比少投产 240 和 292 万千瓦。

火电利用小时持续回升， 风电边际改善趋势延续。 火电受益于用电量高增长及装机增速减缓， 1-4 月利用小时为 1426 小时， 同比增加69 小时，较上月提升 17 小时； 1-4 月水电利用小时 845 小时，同比减少 26 小时，但由于各流域来水情况差异较大，各地区利用小时增幅不一；风电受益于国家风电消纳政策及三北风电向南方外送通道逐渐启用，边际改善趋势延续， 1-4 月利用小时同比上升 150 小时，较上月提升 26 小时；核电利用小时同比增加 62 小时。

风险因素： 用电需求下滑，煤价上涨超预期。