事件描述

5 月 22 日，财政部发布公告，自 2018 年 7 月 1 日起，将汽车整车税率为 25%的 135 个税号和税率为 20%的 4 个税号的税率降至 15%，将汽车零部件税率分别为 8%、10%、15%、20%、25%的共 79 个税号的税率降至 6%。

事件评论

整车进口关税下降幅度好于预期，对国内汽车工业冲击有限。市场预期整车进口关税或由目前 25%下降至 10%-15%，此次靴子落地，整车税率调整至 15%，好于预期。进口车缴税成本包括关税、消费税和增值税，本次调整后综合税率仍在 30%以上， 加上物流等其他费用，对于绝大多数已国产的车型来说进口不具优势。此外，目前我国进口车主要以中高端豪华为主，国内类似价格带车型较少，因而关税下降对于国产汽车销售影响较小。

进口关税下降利好豪华车销售，对国产高端车型价格影响有限。近五年我国汽车进口量在 100-140 万辆之间，本次关税税率下降 10 个点，理论上官方指导价可以降低 8 个点，有利于扩大未来进口车规模。以 2017 年进口车销量冠军雷克萨斯 ES 为例，正常价格区间在 29.8-49.8 万元，关税下降 10%后为 27.4-45.8 万元，降幅 2.4-4 万元。分品牌看，我国进口量前十的品牌主要包括宝马、奔驰、雷克萨斯等，将充分受益于本次关税下调。考虑到关税下降幅度 10%好于预期，对于国产高端车型价格影响有限。

自主零部件企业实力较强，进口关税降低对零部件产业影响较小。国内进口零部件大多执行 10%的关税，本次降低到 6%，降幅有限，对零部件产业影响较小，主要体现为两方面：1）汽车供应链体系合作关系紧密，整车厂中间更换供应商的成本巨大，因此零部件厂商与整车厂的合作关系短期内难以更替。2）受益于国产零部件企业规模效应和较低的人力成本，自主零部件企业竞争实力较强，进口关税降低对于零部件产业影响有限。

投资建议：汽车消费处于普及期中后期，行业分化加剧，看好行业龙头和一线自主。受关税下降等负面预期影响，前期板块受到压制。本次靴子落地好于预期，推荐两条主线：1）行业龙头：上汽集团、华域汽车、潍柴动力、宇通客车等；2）成长零部件：星宇股份、东睦股份、银轮股份等。

风险提示：

1. 汽车销量低于预期；

2. 汽车价格下降超出预期。