投资建议：火电短期、中长期投资逻辑兼备，继续推荐。1）短期来看：发改委发力促煤价回归合理区间，煤价预计将得到有效管控， 火电有望显著受益于煤价在旺季来临之前的回落。2）长期来看：火电盈利能力逐步回升的拐点在 2018Q1 正式确立，在煤价逐步回归合理区间以及电价、供需共同想好的推动下，此轮火电向好的周期有望持续 1-3 年。推荐全国性火电龙头华能国际、华电国际、以及地方火电龙头皖能电力。

短期逻辑： 发改委多举措、针对性引导煤价回归合理区间。 近期随着需求旺季的来临，动力煤市场价大幅反弹，秦皇岛动力末煤 5500 大卡平仓价已反弹至 652 元/吨（5 月 22 日） 。发改委经济运行调节局负责人在回应近期煤价上涨过快问题时表示， 当前煤炭供需形势总体平稳，煤炭价格大幅上涨没有市场基础。有关部门将采取增产量、增产能、增运力、增长协等 9 项措施，以促进市场煤价回归合理区间。21 日的煤电工作会议提出要力争在 6 月 10 号前将将 5500 大卡北方港平仓价引导到570 元/吨以内。与以往不同的是，此次发改委不仅限定了具体时间（6月 10 日），还非常有针对性的提出了多向措施：包括：1）增加长协，增加配套运力 2-3 亿吨。2）要求神华、中煤把月度长协降到 570 以内。3）要求电厂暂缓采购，降低 5 天库存。4）进口煤不超过去年总量的基础上向电厂倾斜。

中长期逻辑： 火电大周期拐点确立， 在煤价逐步回归合理区间以及电价、供需共同向好的推动下，此轮火电向好的周期有望持续 1-3 年。1）煤价： 作为影响火电盈利的最关键因素， 在去产能政策力度边际递减的背景下，我们认为煤价有望逐步回归合理区间。 2）利用小时数： 18 年 1-4月全社会用电量同比增长 9.3%，电力需求持续向好，受益于用电量高增长及装机增速减缓，1-4 月火电利用小时为 1426 小时，同比增加 69小时，2018 年以来火电利用小时持续回升。3）电价：煤电联动大概率不达预期，但电价边际恶化风险较小。大周期拐点确立：18Q1 火电业绩普遍超预期，预计 Q2 有望延续 Q1 同比改善的良好态势，甚至环比赶超 Q1。随着煤炭需求旺季来临叠加进口煤政策收紧，下半年火电业绩尚存不确定性，但全年来看火电业绩大概率优于 17 年，火电盈利能力逐步回升的拐点已在 18Q1 确立，在煤价逐步回归合理区间以及电价、需求共同向好的推动下，此轮火电向好的周期有望持续 1-3 年。推荐资产优质、分红比例高、类债属性凸显的全国火电企业华能国际、华电国际，以及地方龙头皖能电力。

风险因素：用电需求下滑，煤价上涨超预期。