南都电源(300068)

公司签署储能电站新项目，公司业绩有望高增长

公司5月24日发布公告，公司近日与中天钢铁签订容量为400MWh的储能项目，为截至目前公司签署的最大单体项目，标志着公司商用化储能项目进入规模化应用阶段。我们认为，公司未来有望维持业绩高增长的态势。主要逻辑为：（1）公司新能源储能业务迅速拓展，未来发展空间可观；（2）华铂科技未来有望受益于国家对资源回收行业的鼓励、环保政策的趋严，增厚公司业绩；（3）公司积极开拓数据中心市场，锂电产品增长迅速，对公司的利润贡献有望继续增加。维持“买入”评级。

公司新能源储能业务迅速拓展，未来发展空间可观

近日，彭博社根据其“新能源财经BNEF储能项目数据库”的资料，整理发布了2017年全球储能电池供应商排名，公司以340MWh的投运能量规模，在2017年储能投运规模榜单中雄踞全球第二位。公司大力拓展新能源储能业务，积极布局全球市场。根据公司2018年一季报，截至2018年一季度，公司累计在建及投运项目容量约700MWh，投运项目效率及收益基本达预期，一季度公司已投运项目实现电费收入1042万元。在一季报中，公司预计今年上半年储能电站电费收入将达2100万元。

华铂科技市场空间大，未来有望继续助力公司业绩高增长

华铂科技作为我国铅回收行业的龙头，有望继续助力公司业绩高增长。（1）目前我国再生铅行业中，不少是工艺落后、污染严重的作坊式小企业，龙头企业有望受益于环保政策的趋严，行业集中度有望提升；（2）铅回收属于国家鼓励行业，根据公司2017年年报，我国铅资源回收利用率不到40%，较国际上超过60%依然偏低，未来还有较大的发展空间；（3）产能扩大，布局领先，公司竞争优势突出。公司率先布局线上线下废旧铅酸电池回收渠道，自动化率及产铅率均领先于市场平均水平。据公司17年年报，华铂科技将新增年处理废旧铅蓄电池60万吨的产能，预期今年上半年投产。

后备电源龙头，积极开拓数据中心市场，锂电对公司的利润贡献有望增长

公司积极开拓数据中心市场，取得不错的成效，根据公司2017年年报，2017年公司中标阿里巴巴云计算某数据中心、数据港HB33及万国数据云计算某数据中心三大项目蓄电池设备采购。此外，通信后备用锂电产品市场拓展顺利，销售规模持续扩大，为锂电在5G中的发展和锂电梯次利用的推广打下基础。我们认为，公司作为通信电池行业龙头，有望受益于数据中心发展和5G网络建设。

公司业绩有望保持高速增长，维持“买入”评级

我们认为，公司储能业务带来新的增长点，电源业务稳定增长，同时受益于华铂科技业绩高增长，预计18-20年净利润分别为7.19/11.47/14.97亿元，维持“买入”评级。

风险提示：储能业务低于预期；铅再生业务产能不达预期，铅价大幅波动。