市场回顾： 上周，化工板块下跌 0.47%，沪深 300 指数下跌 1.58%，化工板块跑赢同期沪深 300 指数 1.1 个百分点。年初至今，化工板块累计上涨 2.04%，沪深 300 指数累计下跌 4.79%，化工板块跑赢同期沪深 300指数 6.8 个百分点。

海外公司行情： 上周国际石油企业方面，埃克森美孚、壳牌石油和英国石油收盘价分别为 78.71 美元、 68.17 美元和 44.35 美元，动态 PE 分别为 16.38、 18.54 和 35.70，动态 PB 分别为 1.77、 1.44 和 1.57；道达尔和雪佛龙收盘价分别为 59.27 美元和 122.19 美元，动态 PE 分别为 17.75和 23.00，动态 PB 分别为 1.23 和 1.55。

产品价格和价差： 价格方面：上周北美天然气-纽约现货的价格上涨至2.75 美元/MMBtu，周涨幅 11.79%；原盐-山东省-海王化工的价格上涨至160 元/吨，周涨幅 6.67%；动力煤-秦皇岛-普通混煤的价格上涨至 568元/吨，周涨幅 6.17%；焦炭-山西二级的价格上涨至 1825 元/吨，周涨幅5.80%；华东—上海国产混调 180-燃料油的价格上涨至 4950 元/吨，周涨幅 5.32%。价差方面：上周丁苯橡胶价差下跌 225 元/吨，周跌幅 66.67%；聚酯切片价差上涨 120.85 元/吨，周涨幅 19.54%；锦纶切片价差上涨 324.025元/吨，周涨幅 3.01%。

行业观点： 中央环保督查再启动，利好化工中间体及新材料行业龙头。根据中央环保督察组安排， 6 个督察组将于近日陆续实施督查进驻，分别负责对河北、河南、内蒙古、宁夏、黑龙江、江苏、江西、广东、广西、云南等省（自治区）开展“回头看”督查进驻，重点督查整改方案中重点环境问题具体进展情况， 重点检查列入督查整改方案的重大生态环境问题及其查处、 整治情况。 随着全国环保税征收政策的铺开，环保强制成为包括化工在内的中国制造的行业新门槛，供给侧改革正在与化工相关政策配合，加速对落后产能的淘汰，看好二、三季度化工板块的机会。我们持续关注受环保影响显著、具有一体化优势的行业龙头标的，推荐青松股份（300132.SZ）、神马股份（600810.SH）、 建新股份（300107.SZ）和扬农化工（600486.SH）。

碳纤维材料行业前景广阔，核心材料国产化背景下行业龙头迎来发展机遇。碳纤维材料具有质轻、高强度、高模量的优异性能，使其在航空航天、风电叶片、工业材料、汽车制造和体育休闲用品等领域具有极高的应用价值，因此碳纤维被称为是 21 世纪的“黑色黄金”。 2011 年全球碳纤维需求量为 4.41 万吨， 2016 年全球碳纤维需求达到了 7.65 万吨，年复合增速 11.6%。 光威复材（300699.SZ） 是国内唯一独立上市的碳纤维及复材产品有限公司，碳纤维 T300 等级产品应用于国家歼 10 和歼 11等军用飞机领域，其碳纤维复合材料进入维斯塔斯等国际风电龙头供应链，核心材料国产化背景下行业龙头迎来发展机遇。

光威复材（300699.SZ）： 公司专业从事碳纤维及其复合材料的研发、生产与销售，覆盖碳纤维全产业链，在军工与民用领域均有广泛应用。公司是从事碳纤维、碳纤维织物、 碳纤维预浸料、碳纤维复合材料制品及碳纤维核心生产设备的研发、生产与销售的高新技术企业，并拥有碳纤维行业全产业链布局。随着航空航天、体育休闲和工业应用的发展，全球对碳纤维的需求大幅度增加，但碳纤维行业技术壁垒高，全球市场产能有限，多集中在日本、美国等发达国家，因此碳纤维市场整体规模虽然不断增长，但有效供给一直相对短缺。公司是我国少数拥有碳纤维全产业链 的公司之一，未来前景广阔。

青松股份（300132.SZ）： 公司是全球最大的合成樟脑及中间产品的供应商，深耕松节油深加工产业链。松香大幅产量下降，松节油被动减产同时价格上涨，带动了下游产品大幅提价。合成樟脑出口价格从 2017 年 1月的 4111.5 美元/吨上涨到 2018 年 3 月的 11850 美元/吨，涨幅 188%；而同期“合成樟脑-松节油”价差（酯化法，单耗 1.5）则从 895.8 美元/吨提高到 4808.8 美元/吨，增幅高达 437%。公司对松节油的采购量占据国内产量的 40%以上，有较强的议价能力，预计盈利将大幅提升。

神马股份（600810.SH）： 公司拥有较为完整的尼龙 66 产业链，尼龙 66盐作为主要原料，其采购价格与产品销售均价变动， 2018 年 Q1 尼龙 66盐平均采购价为 12588 元/吨，同比涨幅 0.7%，而同期尼龙 66 工业丝、帘子布和切片的平均售价同比涨幅分别为 12.82%、 1.84%、 17.45%，原料价格微涨，而产品售价涨幅较大，利润空间扩大。 己二腈供需紧张导致产业链主要产品大幅提价，参股公司尼龙化工业绩大增，公司投资收益丰厚。同时尼龙化工资产注入上市公司可期，业绩有望大幅提升。

建新股份（300107.SZ）： 公司主营苯系中间体产品生产，以“间氨基”产品为母核，向下延伸产品链，巩固染料中间体，发展纤维中间体和医药中间体产品，形成了“一链三体”的格局。在环保趋严长期化趋势下，国内竞争对手康爱特、富康、珂玫琳遭到关停或减产，而 2017 年以来公司基本保持了满负荷生产。 公司技术和环保壁垒高，产品价格有望长期处于高位，看好公司的长期发展。

扬农化工（600486.SH）： 公司是农药行业龙头，全面布局除草剂、杀虫剂和杀菌剂产业， 除草剂方面目前公司拥有 3 万吨/年草甘膦产能和2.5 万吨/年麦草 畏产能，杀虫剂方面，公司布局农用和卫生用菊酯产品，2017 年 公司除草剂总产量达到 4.7 万吨以上，同比增长 17.4%，得益于优 嘉公司二期项目提前完成；杀虫剂总产量在 1 万吨以上，其中菊酯 产品总产量达到 8000 吨；杀菌剂方面，公司拥有氟啶胺产能 600吨/年。公司灵活制定营销策略，同时农药供给端因环保收紧将持续 受限，需求端相对刚性且逐步恢复，农药行业高度景气，公司整体 竞争力强。

行业推荐评级及投资方向： 中美贸易战停战，化工行业面临的宏观经济环境趋于平稳，近四年低效和存在环保瓶颈的传统化工行业，迎来供求平衡临界点，价格弹性大。受益于环保政策趋严，多数传统化工子行业的供求恢复到平衡水平，处于历史库存低位，行业景气度显著改善。另一方面，行业的整合和新业务放量带来新的发展空间。我们认为化工行业受益于供求改善和下游新应用领域需求的拉动，行业整体盈利能力继续改善， 维持行业“推荐”评级。

风险提示： 相关政策落地不及预期；同行业竞争加剧风险；项目进展不及预期，产品价格大幅下跌；中美联合声明进展不及预期。