【结论】 我们统计了 2017 年以来煤矿安监局的共 10 次发文（不包括这次），发现煤价或股价对煤矿安监局政策发布事件窗口均有一定的短期利好反应。目前来看，动力煤供给端“增量”和“减量”都有政策支撑。若政策均严格执行，相比于“增产”，煤矿安监局“查超关停”或更为容易。发改委政策调控下，上周煤价承压回落，但是动力煤供需面不弱！煤矿安监局的“查超”一定程度上加大了旺季补库的难度，对于动力煤价我们维持此前观点， 短期或受政策承压，旺季继续看好！

【正文】

5 月 25 日，国家煤矿安监局发布《关于开展煤矿超能力生产专项检查工作的通知》，指出“超能力生产煤矿一律停产整顿” 、“ 9 万吨/年及以下的煤与瓦斯突出矿井一律依法关闭”，并于近期对大同市、朔州市、榆林市、鄂尔多斯市等地区的煤矿组织开展煤矿超能力生产专项检查。

上周，发改委指出，将协调重点产煤地区和煤炭企业，在确保安全的前提下提高产能利用率，努力增加产量，特别是晋陕蒙地区要力争实现每日增产 30 万吨以上。进一步完善和落实产能置换指标交易等优惠政策，鼓励引导优质产能加快释放，有序增加 1 亿吨优质产能。

可以看到，安监局的发文给原本处于市场焦点的动力煤增添了另一重影响因素。目前来看，动力煤供给端“增量”和“减量”都有政策支撑。

从执行来难度来看， 先进产能释放相对较难，前 4 月原煤产量具有一定的参考意义，2018 年 1-4 月原煤产量 10.97 亿吨，低于去年 1-4 月未调整的产量 11.08 亿吨。相比于“增产”，煤矿安监局“查超关停”更为容易。

从执行效果来看， 先进产能释放进程较为缓慢，而安监施压下，其影响范围不仅局限于查处的矿井，对其他煤矿生产能力威慑的影响也更为明显。

我们统计了 2017 年以来煤矿安监局的共 10 次发文（不包括这次），发现煤价或股价对煤矿安监局政策发布事件窗口均有一定的短期利好反应。

需要注意的是，发改委此次调控煤价的态度和决心也是不容忽视的，上周动力煤CCI5500 高点回落 19 元/吨，预期短期动力煤价格或仍承压震荡。但是动力煤供需面不弱： Wind 数据显示， 电厂日耗连续 11 天维持 75 万吨以上水平，六大电厂库存绝对量从 5 月 5 日以来呈持续下跌趋势，库存可用天数创近 5 年新低。煤矿安监局的发文一定程度上加大了旺季补库的难度，对于旺季动力煤价我们维持此前观点，继续看好！

风险提示： 宏观经济大幅下滑，煤价大幅下跌，政策性调控煤价，新增产能大量释