麦格米特(002851)

基于核心技术平台多产品发展的电力电子平台型公司

公司始终深耕于电力电子行业，业务横跨智能家电、工业电源、工业自动化三大领域，已成长为多产品共同发展的平台型公司。公司重视研发，长期坚持较高强度的研发投入，近几年研发投入占比均维持在 10%以上。 公司创业团队在电力电子行业浸淫多年，多数出身华为/艾默生。

智能家电电控：消费升级带动需求快速提升

平板电视领域，向大屏化、智能化、高清化和节能化发展，电视电源高端化趋势明显，公司份额有望提升。智能卫浴领域，我国未来潜在市场规模超 2000 亿元，公司电子电力核心技术和卫浴领域优势互补，2018 年公司产能扩张力度大，2018 年 Q1 产量超过 2017 年全年产量的一半，一季度“淡季不淡” ，我们预计 2018 年智能卫浴业绩有望超预期。变频家电功率转换器领域，公司绑定格兰仕、新科等龙头企业，并不断开拓新客户，同时消费升级带动变频家电渗透率提升，变频家电功率转换器业务有望迎来快速上涨。

工业自动化：工控受益产业升级和进口替代，新能源汽车业务催生新动能

我国制造业逐步回暖，工控行业迎来复苏。 受益于产业升级和进口替代，公司凭借成本、服务响应时间、 定制化等方面的优势， 自动化业务快速发展。公司携手北汽新能源，成为其一级供应商， 2017 年 PEU 销量仅 3100 台， 2018年 PEU 产品订单量约 6.1 万台，将有效带动新能源汽车业务收入的增长。

拟收购控股子公司少数股东股权，有望增厚未来业绩

2018 年 4 月公司公告，拟收购怡和卫浴、深圳驱动、深圳控制少数股东股权，整合平台资源，有望增厚未来业绩。假设完成股权收购、全年并表计算，按照增发后股本计算， 我们预计公司 2018-2020 年 EPS 分别为 1.04、 1.46和 2.07 元。当前股价对应 18-20 年分别为 25、18 和 13 倍。

未来业绩有望持续增长，首次覆盖给予“强烈推荐”评级

我们看好公司管理层、平台优势、高研发投入和客户资源，未来业绩有望持续增长，预计 2018-2020 年营业收入复合增速为 57.58%，归母净利润复合增速为 57.16%，EPS 分别为 0.83、1.18 和 1.68 元。当前股价对应 18-20年分别为 32、22 和 16 倍。首次覆盖给予“强烈推荐”评级。

风险提示：股权收购不及预期，产品拓展不及预期