腾邦国际(300178)

事件：2018 年国际足联世界杯将于 6 月 14 日至 7 月 15 日在俄罗斯境内 11 座城市中的 12 个球场举行， 这是世界杯首次在俄罗斯，也是首次在东欧国家举办，预计将利好出境游板块，尤其是俄罗斯出境游业务提升。

俄罗斯出境游绝对龙头， 受益世界杯业绩增量可期

公司深耕俄罗斯航线业务，17 年 6 月与俄罗斯艾菲航空开展定期航班运营业务，先后开通了武汉、南京——圣彼得堡，长沙、济南——莫斯科四条直飞航线，输送旅客达 7 万余人次。 后于 18 年 3 月，与艾菲航空签署战略协议， 公司入股艾菲，目前双方已在中国 11 座城市开通直飞莫斯科或圣彼得堡的 12 条定期航线。 结合历年世界杯对旅游的提振效应来看，比赛期间旅游人数会相应明显提升，此次俄罗斯世界杯，一方面举办地距离中国较前两届更近，另一方面观赛人群将拉动目的地旅游兴起。 以目前主流旅游零售终端俄罗斯游价格来看，客单价基本在 5000 元以上，如果是世界杯主题游，客单价可高达 3万元以上。 我们预计公司受益世界杯， 今夏将有一定的业绩增量。

出境游回暖， 大旅游生态圈已经形成

在经历 16 年欧洲游遇冷、 17 年泰国、韩国游遇冷之后， 18 年热门旅游目的地情况相对稳定，从航空数据来看， 今年一季度国际航线已呈现上升态势，叠加消费升级驱动，二三线城市出境游需求上涨，出境游回暖已是大概率事件。 公司从票务代理业务转型发力出境游， 充分利用各方优势资源， 形成“旅游+互联网+金融”三块业务，大旅游生态圈已经形成， 核心竞争力强劲助力公司成为出境游领域的黑马，未来3 年业绩可期。

盈利预测及投资建议

我们对未来 3 年出境游业务持乐观态度，以此预计公司 18-20 年 EPS分别为 0.60/0.73/0.84 元，对应的 PE 为 28.6/23.6/20.6 倍。 首次覆盖， 给予 2018 年 32 倍的 PE， 对应目标价 19.2 元， 给予“增持”评级。

风险提示:国际政治影响出境游目的地旅游市场