公用事业： 煤价调控有望加码， LNG 价格仍有下行空间

电力： 本周秦皇岛 Q5500K 动力煤平仓价维持在 640 元/吨。 本周煤价受多方面因素调控虽未进一步上涨，但也并未按预期下行，火电板块受市场情绪影响下跌 2.82%。 日前发改委要求各方执行相关措施，力争在 6 月 10 号前将 5500 大卡北方港平仓价引导到 570 元/吨以内， 但目前价格距离 570 元/吨仍有一定距离，下周调控力度存在加大可能。我们认为，电力股的替代效应（相对配置价值提升）和逆周期性（成本敏感性高于电量敏感性）成为行业在市场中表现的核心驱动力， 底部位置的逆周期火电股及传统防御性水电股的配置价值较 2016-2017 年有所提升。 目前正是“替代效应”逐步显现的阶段。 请参见我们近期深度报告《电力行业—走出至暗时刻》 。

燃气： 本周全国 LNG 周均价为 3803 元/吨,同比下跌 3.58%。 5 月 28 日，西气东输管道系统检修结束，国内管道气供应略有恢复。随着国内 LNG 市场产能恢复， LNG 市场价格仍存一定程度的下调空间。 本周发改委发布《国家发展改革委办公厅关于统筹规划做好出气设施建设运行的通知》， 继 2017年冬季的“气荒”现象暴露储气调峰能力欠缺的问题之后， 储气设施的政策连续出台，及时纠正落实之前政策的细微偏差。 我们认为，在保持天然气需求增速的前提下，加强季节性供应能力将成为近期天然气行业的主基调。

维持公用事业“增持”评级，建议关注火电： 华能国际（ A、 H）、华电国际（ A、 H）；水电：国投电力、川投能源；天然气： 深圳燃气、中集安瑞科（ H）。环保：短期情绪受挫长期趋势不改，央行释放 MLF 定向支持环保本周债务问题持续发酵，环保工程及服务板块下跌 5.03%，水务板块下跌6.16%，环保设备板块下跌 4.79%，园林工程板块下跌 4.84%，下跌幅度较上周进一步扩大。 短期看，由于金融监管强化债务问题发酵，板块整体受到一定影响，前期上涨的逻辑已经被破坏；长期看，由于政策持续加码，财政支持倾斜，加上环境治理效果与政绩挂钩，我们认为行业依然处在上升周期，但对于资金面较紧且历史及当前通过不断融资进行扩展的公司需要持谨慎态度，而经营稳健，资金较宽裕的行业或区域龙头公司将体现自身优势。因此， 具有资金及现金流优势公司仍将是下一阶段配置的重点。

政策方面， 人民银行日前扩大了 MLF 担保品，强调了小微企业债、绿色债以及小微企业贷款、绿色贷款并优先接受为担保品，有利于引导金融机构加大对绿色经济等领域的支持力度， 在一定程度上缓解环保企业融资难、融资贵的问题。 生态环境部日前发布《 2017 中国生态环境状况公报》， 2017 年全国大气和水环境进一步改善，臭氧和总磷控制成未来治理重点。执法方面，第一批中央环境保护督察“回头看”已全面启动， 目前中央环保督察组已进驻黑龙江、河北、河南、宁夏、江西等五个重点省份。随着各项行动陆续开展，环保板块热度有望持续提升。

维持环保行业“增持”评级，重点关注资金面宽松公司： 碧水源、东江环保、启迪桑德、龙马环卫、东旭蓝天；主题方面关注市政物联网： 汉威科技。

风险分析： 来水低于预期，煤价大幅上涨，电力行业改革进展低于预期；输气、配气费率下行、购气成本提升，天然气改革进展慢于预期；环保政策执行力度低于预期的风险， PPP 的政策、订单进度、财务状况风险等。