本周专题

在强势美元背景下，近期人民币兑美元出现一定程度贬值。本周专题，我们将从短期和长期两个维度入手，探讨人民币贬值对出口型纺企的影响。我们认为短期而言，人民币贬值主要通过交易型收益、折算型收益和衍生金融工具收益改善纺企盈利；中长期而言，人民币贬值并不是影响纺织品服装出口总额增长的单一决定因素，外需环境和产业转移是影响订单规模及流向的主要因素。因此中长期来看，人民币趋势性贬值会提升出口商品的竞争力，但在外需复苏和产业转移背景下，其对出口的积极作用可能被削弱，我们应更多地从产业竞争力和企业自身特征层面进行综合考量。经测算，人民币贬值背景下，出口业务占比越高、美元资产敞口越大的公司业绩改善越明显。我们建议积极关注具备研发优势、技术领先、强成本管控能力并加大海外业务布局的百隆东方、健盛集团和鲁泰 A，以及不断提升生产效率的全球毛巾龙头孚日股份。

行业观点

上周，受海外市场风险因素影响，消费板块出现较大波动。我们认为在拉动内需的大背景下，终端需求向好叠加渠道盈利改善有望支撑品牌企业未来 2 年零售表现，而新零售赋能又将进一步强化长期品牌效率改善。同时，我们开始提示纺织制造的中期布局机会。综上，我们仍坚定、持续看好纺服板块表现，建议配置低估值、业绩稳增长的优质龙头：（1）受益消费环境正从早期“冲突”变得“友好”、有望崛起的本土大众品牌森马服饰、太平鸟和海澜之家；（2）前期显著滞涨的中高端女装品牌安正时尚、歌力思；（3）复苏强劲、业绩持续向好的罗莱生活、朗姿股份；（4）享受行业发展红利并推进产业链效率提升的跨境通、开润股份和南极电商；（5）纺织子板块建议关注华孚时尚、百隆东方、鲁泰 A 和航民股份。

行情回顾

上周，纺织服装行业板块上涨 0.33%，跑赢大盘 1.53 个百分点，排名第 4。个股方面，涨幅前五分别为：三夫户外、希努尔、水星家纺、罗莱生活、海澜之家；跌幅前五分别为：延江股份、*ST 中绒、中潜股份、起步股份、欣龙控股。

本周重点报告

《棉花月度专题（18M05）：短期因素催化郑棉急涨，去库延续支撑中期走强》

风险提示：

1、原材料价格及汇率大幅波动的风险；2、终端零售环境恶化的风险；3、棉花轮储政策调整的风险。