广汽集团(601238)

事件：

公司发布 2018 年 5 月份产销快报。 5 月份共实现汽车销量 16.5 万辆，同比下降 0.26%，环比上升 0.46%， 1-5 月份累计实现销量 83.8 万辆，累计同比增长 5.72%。 公司将在 6 月份推出小型 SUV CHR 和全新改款 GS4，新车销量值得期待，预计 2018-2020 年净利润为 143/164/189 亿元， EPS为 1.96/2.25/2.59 元，对应 18 年 PE 为 9.8X， 维持“强烈推荐” 评级。

核心观点：

2018 年广汽集团车型集中投放，全年销量增速预计可达 10%。

1、 广汽丰田、广汽三菱销量提振，符合全年预期： 广汽丰田在推出全新凯美瑞+凯美瑞双擎后，销量得到很大提振， 5 月份实现销量 5.0 万辆，同比增长 50.33%， 环比增长 16.11%， 1-5 月份累计实现销量 20.4 万辆，同比增长 13.39%。 此外， 6 月份广丰首款小型 SUV CHR 上市，预计销量爬坡稳定后，可以实现月销过万的目标。 再加上现款雷凌的销量贡献，预计广汽丰田能超额实现全年 25%的增速目标。

广汽三菱 5月份实现销量 1.3万辆，同比增长 54.95%，环比增长 6.18%，1-5 月份累计实现销量 6.3 万辆，同比增长 42.64%。广汽三菱销量增长迅速主要是由于去年同期基数较低， 2018 年广汽三菱仍主要通过欧蓝德来贡献销量， 受制于广汽三菱目前的 10 万辆产能， 预计全年能实现 15%左右的销量增速。

2、 广汽乘用车 GS4 中期改款影响销量，完成全年目标面临较大压力：广汽乘用车 5 月份实现销量 3.8 万辆，同比下降 13.26%，环比下降11.92%， 1-5 月份累计实现销量 23.1 万辆，同比增长 11.36%。 2017年 GS4 占广汽乘用车销量的比例为 66%，对广汽乘用车的销量影响较大，截至 2018 年 5 月，广汽乘用车销量降幅较大主要是受到 GS4 中期改款所带来的影响。6 月份搭载祺云概念智联系统的全新 GS4 上市，基于腾讯云端应用技术、大数据出行分析技术、以及智能化语音交互车联技术， 预计该主力车型的上市将对广汽乘用车下半年的销量作出较大贡献。 但是由于前期老款 GS4 的销量持续低迷，使得广汽乘用车1-5 月份销量受到拖累，预计全年销量能实现 10%-15%左右的增速，低于年初预期。

3、 广汽本田迎来全新换代雅阁，销量有望提振： 广汽本田 5 月份实现销量 5.2 万辆，同比下降 9.77%，环比下降 0.93%， 1-5 月份累计实现销量 27.3 万辆，同比增长 4.19%。 广汽本田销量的下降主要是受到 5 月新款雅阁上市的影响，预计随着爬坡完成，广汽本田将实现全年 10%左右的销量增速，符合年初预期。

风险提示： 新车销量不及预期。