【本周观点】

生猪价格：仔猪和能繁母猪价格持续下跌，当前仔猪价格跌至 24.18 元/公斤水平，仔猪销售进入亏损状态。在我们对猪价的判断逻辑中，母猪-仔猪价格是最重要的前瞻性指标，仔猪价格大幅下跌至盈亏平衡线以下并且持续下跌，将促进母猪产能加快淘汰。

养殖股观点：本周多家生猪养殖企业公布 5 月份生猪销售简报，出栏量同比基本都有不同程度提升，正邦等三家养殖企业出栏量和销售收入持续保持高速增长， 其中，正邦出栏量同比增加 218%，环比增加 20%，销售收入同比增加 103%，环比增加 6%。量增承诺持续兑现。温氏、牧原等出栏量环比出现下跌。各公司的销售均价基本维持在 10 元/公斤上下水平，均处于亏损状态。

饲料板块：海大 5 月销量总量同比 20%，水产料 15-20%（高档膨化料保持 30%以上），猪料 50-60%，禽料 10%多。1、有声音认为公司水产料增速低于预期，实际是符合的。3-4 月水产料增速较高，主要是华南区膨化料增速快，而 5 月后华中区颗粒料开始上量，增速较慢些，因此拉低了平均增速。2、目前看今年的水产景气度持续，全年水产料增速预期仍在 20%。高档膨化料增速预期 30%以上，去年 250 万吨水产料中虾料、高端鱼料、普通膨化鱼料加起来已经超过 50%（约 130-140 万吨），我们预计这部分今年有接近 30%的增速，膨化鱼料超过 30%。

禽板块：1、二季度中游已经出现部分种源短缺问题，父母代鸡苗价格三季度继续上行至 40 元，供种中公鸡缺失及系统性疫病问题持续加重，中游产能加速淘汰趋势已现，按引种及比例推导，未来 1 年产能持续下行局面确立。2、当前毛鸡已呈现紧缺，下游鸡肉库存处于历史低位，由于消费淡季及农户养殖积极性不高，苗价仍然偏低，但鸡价在历史上淡季处于超高位。预计随着旺季到来及存栏加速下行，三季度供给短缺局面凸显，苗价有望突破 5 元以上。3、贸易悲观预期逐步修复，当前国外禽流感持续高发，2018 年供种能力不足，祖代持续紧缺局面加剧，鸡肉贸易也因中美谈判僵局及巴西双反而担忧消除。4、重视白羽鸡未来 1 年景气向上的机会，推荐益生、民和、仙坛。从当前时间点看，禽链是为数不多未来 1 年景气持续向上的行业，当前积极参与。

大宗农产品 ：玉米方面，2018 东北玉米种植面积略增，但不及预期；成本大涨，超过三成。吉林地区 18 年玉米与 17 年玉米相比成本增加 36.32%。辽宁地区 18 年玉米与 17 年玉米相比成本增加 34.28%。内蒙古地区 18 年玉米与 17年玉米相比成本增加 26.52%。黑龙江地区 18 年玉米与 17 年玉米相比成本增加 33.47%。东北地区新作面积 2016/2017 为 24425 万亩，2017/2018 为 22037 万亩，2018/2019 为 23499 万亩，2018 年种植面积增幅 6.6%，增量为 1462 万亩。短期看，国储量拍卖情况是影响玉米价格最终的因素，当前需求端乏力，拍卖量持续增加，玉米价格承压显著；伴随 10 月份新粮上市，市场累库存将达到高位，玉米价格易跌难涨。

【重点推荐标的】生猪板块：正邦科技、温氏股份、牧原股份及其他高成长性养猪股；禽链：益生股份、民和股份；动保板块：中牧股份、生物股份；饲料板块：海大集团；种植链:隆平高科。

风险提示：疫病、天气灾害；饲料原料价格大幅波动等。